供增需减格局明确 预计矿价中枢持续下移

【市场分析】

10月20日夜盘，铁矿石主力合约（I2701）收报679元/吨，下跌0.37%（-2.5）；持仓增加1271手至60.41万手。铁矿石加权持仓量120.57万手。现货青岛港PB粉653元/湿吨，环比前一交易日下跌2元/湿吨。

供应方面，全球铁矿石发运增加389万吨至3476.7万吨，澳巴发运量均回升，全球铁矿供应宽松格局延续，45个港口到港量2759.2万吨，环比增加336万吨，到港量仍有进一步增加预期。根据Mysteel发布最新数据，全国45个港口进口铁矿库存总量16534.67万吨，环比增加54.45万吨；日均疏港量降18.56万吨至322.54万吨，日均疏港量仍处年内高位，预计铁矿仍有累库预期，国内铁精粉产量趋稳，铁矿国内总体供应仍偏宽松。需求方面，日均铁水产量回落至233.66万吨，钢厂盈利率回升至8.23%，处于年内低位，但全行业九成以上企业处亏损状态，检修及降负荷生产为主。钢厂以消耗厂内库存为主，节后补库意愿弱，铁矿需求基本见顶。中钢协45家钢企控产倡议强化减产预期，铁水产量存在进一步回落压力，但目前并未出现市场此前担忧的钢厂减产负反馈引发铁水产量大幅下降，当前铁矿处估值低位，随着煤焦价格的回落，钢厂利润有进一步修复预期，或将对铁水形成支撑。库存方面，钢厂铁矿库存季节性累积，由于消耗不及预期，进口矿库销比有所回落。总体而言，当前铁矿供应较为宽松，盘面承压运行为主，后续持续关注海运费及铁水产量变化。

【核心观点】

综合来看，铁矿石供增需减格局明确，港口高位累库叠加铁水低位，价格缺乏支撑。四季度整体供需宽松，预计矿价中枢持续下移。操作上，维持逢高轻仓试空思路，主力合约关注660-700元/吨区间。