lme锌库存呈累库趋势 锌价承压下行

美伊双方新一轮外交谈判在执行顺序，授权和核问题上碰到死结，伊朗选择攻击霍尔木兹海峡以外的船只扩大了袭击范围，来破坏当前的原油STS转运，美国方面则传出美军做好了对伊朗新一轮军事打击的准备。但凌晨特朗普发文降温，表示中期选举前美国不会重启军事行动。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

供给端，中国2026年8月锌矿砂及精矿进口量为42.5万吨，环比微降，同比下降9%，TC低位运行，矿端供应仍偏紧。据百川调研，9月锌产量预估环比-2.2万吨。海外矿山下修产量指引，全年锌矿增量下修。嘉能可的Kazzinc工厂在火灾后削减锌和铅产量，涉及锌产能25-30万吨。Nexa旗下秘鲁卡哈马奎利亚冶炼厂火灾，工厂临时停产，涉及产能32万吨，企业称暂无重大影响，复产时间待定。国内罗平锌电全资子公司向荣矿业收到现场处理措施决定书，已被责令停产，生产原矿规模涉及50万吨/年，将会影响其精锌的生产，罗平锌电12万吨精锌产能面临原料下行带来的减产风险。韩国永丰石浦冶炼厂发生火灾，涉及产能40万吨，据文华财经，发生火灾冶炼厂1号工厂是制酸设施，实际影响暂时来看相对有限。中金岭南因发生事故，凡口铅锌矿停产，涉及锌矿产能约20万吨，如短停1-2月预计影响2万吨锌矿产量。Korea Zinc发生生产事故，涉及产能64万吨。锌供应端扰动频出。

需求端，国内库存环比+0.8至17.9万吨，库存较节前环比累库，持续验证国内需求成色，关注现货升贴水和库存变动。国内出口窗口打开下，8月精锌出口4.1万吨，环比上行340%，海外供应压力或将继续回升，lme锌库存呈累库趋势，挤仓风险缓释。美债利率持续走高，美联储年内加息预期仍存，或抑制全球终端需求。

总体来说，美伊外交缓和遇阻，伊朗在核问题上不松口导致双方仍有较高的军事升级可能性，美债利率持续走高，美联储年内加息预期仍存，或抑制全球终端需求，宏观环境整体偏空。国内出口窗口打开，8月精锌出口4.1万吨，环比上行340%，海外供应压力回升，lme锌库存呈累库趋势，挤仓风险缓释，锌承压下行。