镍：矿端供应宽松叠加高库存压制 镍价短期震荡偏弱

【现货】截至10月8日，SMM1#电解镍均价122200元/吨，日环比下跌1400元/吨。进口镍均价报120250元/吨，日环比下跌1600元/吨；进口现货升贴水50元/吨，日环比持平。

【供应】据Mysteel调研全国22家样本企业统计，2026年9月预估产量27385吨，环比减少1.73%，同比减少25.57%，减产趋势未改。产能利用率降至52.90%，运行产能仅37049吨，开工率70.33%。

【需求】需求端整体疲弱，下游仅刚需采购，现货成交清淡。不锈钢9月旺季需求尚未兑现，钢厂采购意愿疲弱。三元电池领域排产维持高位，但下游仅维持逢低刚需补库，采购谨慎，对镍需求拉动有限。电镀需求稳定但难有增长；合金（军工、轮船）需求相对较好，但体量有限，难以对冲整体颓势

【库存】海外库存与国内社会库存均小幅回落，保税区库存持平。截止10月8日，LME镍库存284178吨，周环比下降504吨；SMM国内六地社会库存123783吨，周环比减少461吨；保税区库存1900吨，周环比持平。

【逻辑】昨日沪镍震荡下跌，受印尼RKAB配额放量拖累矿价影响，短期走势震荡偏弱。消息面，IMIP园区内部分镍铁冶炼厂因水电供应受限被迫实施阶段性减产，经测算镍铁实物量减产量约6-7万吨，影响有限。宏观方面，美债收益率持续上行，10年期一度升破5.2%，对有色板块形成系统性压制；但假期期间PCE及非农数据公布后，市场对10月加息概率的定价有所回落，利率端压力边际缓和。供需层面，印尼矿端供应改善预期持续发酵。WBN已获印尼政府批准逐步重启采矿作业，涉及2026年下半年RKAB补充配额，但具体获批额度尚未披露。印尼ESDM签署新决定，大幅下调低品位镍矿HPM基准价，核心在于修正低品位矿的税负倒挂问题，对火法矿链条无直接影响。火法矿现货价格大幅承压，印尼1.6%品位CIF价跌至59.5美元/湿吨，内贸矿升水已降至约1美元/吨，部分品位出现负溢价，货源整体充裕。菲律宾镍矿价格弱稳，1.3%品位CIF报44.5美元/湿吨。精炼镍方面，炼厂利润持续亏损，供给端边际收紧。

镍铁方面，高镍铁价格止跌企稳，成本线支撑有所修复，但需求旺季未兑现情况下下游采购意愿持续低迷，成交整体偏清淡。9月旺季需求尚未兑现，钢厂采购意愿疲弱。三元前驱体9月排产计划已显著下调，下游采购维持刚需节奏，散单补库清淡，对镍需求拉动有限。成本端方面，硫磺价格持续下行，MHP成本支撑进一步弱化，产出受利润收缩影响持续受压；总体来看，宏观承压，硫磺价格下跌；精炼镍减产虽形成一定托底，但LME库存持续累积、国内社会库存仍处高位，压制镍价上行空间，短期镍价预计维持震荡偏弱。预计核心运行区间在117000-123000。

【操作建议】观望

【短期观点】震荡偏弱

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