供应充足且持续有新粮收割上市增量 玉米走势季节性偏弱

外盘方面，美玉米在国庆节前大跌，节日期间走势相对平稳。9月28日美玉米基准合约收低1.2%，主要受美豆大跌拖累，尽管玉米和小麦被列入关税削减清单，但市场普遍认为中国对美国谷物的需求有限。9月30日美玉米因美国农业部季度库存数据利空，单日基准合约跌幅超4%。美国农业部上周三发布的季度库存报告显示，截至9月1日，美国玉米库存达到20.95亿蒲，同比增加35%，创七年来同期最高水平，远高于市场预期的19.18亿蒲。库存远超预期意味着陈季玉米需求可能弱于预期，促使市场重新评估美国玉米供需平衡。库存报告公布后，基金多头大规模减仓，加速玉米下跌步伐，当利空数据打破多头预期后，止损盘和技术性卖盘集中触发，加剧下行走势。不过当日暴跌后，十一期间美玉米走势相对平稳，虽然美国农业部的季度库存数据仍是当前玉米市场最大的基本面压力，但部分交易员认为短期抛售可能已经过度，美国中西部即将到来的干燥天气将有望加快玉米收割进度，也在压制美玉米价格。天气预报显示，未来一周美国中西部大部分地区将以干燥天气为主，有利于收割机快速下田作业。不过，东部中西部和三角洲地区预计在随后一周迎来降雨。分析师平均预计，截至上周日美国玉米收割率为26%。

国内方面，国庆期间玉米主产区正值收割上市阶段，玉米价格走势相对偏弱，但整体价格下跌幅度有限，锦州港玉米价格先涨后跌，上量增幅不大，价格小幅波动，东北深加工企业报价多下调，但下调幅度亦不大，东北基层粮源还在持续收割上市中，本月中下旬上市存加速预期。华北地区国庆期间价格缓慢下跌，因节前跌幅较大，且粮源质量较好，挤占东北玉米外流市场，继续下跌空间有限，不过国庆期间山东深加工企业晨间到货车辆逐日增加，相对拖累玉米报价，国庆期间玉米报价下调企业数量逐渐增多。需求端来看，深加工企业收购相对积极，但建库意愿有限，下游饲料企业考虑到新粮后熟期等因素建库意愿亦偏低，玉米市场当前供应充足且持续有新粮收割上市增量，而需求支撑相对一般，价格走势季节性偏弱。

整体来看，国庆期间玉米现货价格走弱幅度有限，远不及去年同期跌幅，而当前价格水平相对偏低，在种植成本线附近，继续下跌空间亦有限，需关注节后东北基层售粮意愿，若无前两年霉变导致被迫售粮的情形，现货价格跌破成本线后基层售粮意愿将明显减弱，能够夯实底部支撑、放缓季节性上量节奏，同时当现货价格跌破成本线叠加新粮集中上市时，政策性收储概率显著抬升，2024年底就曾出现现货价格下破种植成本后中储粮宣布增储的案例，因而虽玉米市场基本面偏弱，但继续下跌阻力亦较大，成本端及政策预期支撑较强。即现实供应压力短期难以快速消解，但盘面从成本端估值角度支撑较强。操作上建议持短空思路以及关注1-5近远月合约反套机会；同时需要密切跟踪东北气温变化，一旦出现暖冬、冻期延后引发大范围被动售粮的情况，价格存在击穿成本支撑的风险，届时近月合约下跌风险与远月合约反弹预期会同步上升；中长期视角下，则可在新粮上市压力充分释放过程中，寻找逢低布局多单的机会。