粕类：进口关税尚未调整 美豆期货减仓回落

【现货市场】

豆粕方面，9月28日，国内豆粕现货市场价格持稳为主，其中天津市场3360元/吨，涨10元/吨，山东市场3320元/吨，江苏市场3300元/吨，跌30元/吨，广东市场3320元/吨，全国主要油厂豆粕成交12.94万吨，开机率62.15%。菜粕方面，9月28日，国内菜粕现货相比节前微降，两广地区报2500元/吨，跌30元/吨。样本油厂菜粕无成交，当日菜籽压榨开机率35%。

【基本面消息】

国储于9月28日计划拍卖22、23、24年产进口大豆51.43万吨，水分9.44%-13.00%，分布在四川、天津等地，交货期为2026年11月-2027年1月。竞拍底价4310元/吨，最高价4390元/吨。最终成交19.16万吨，成交率37.27%。

中美双方在贸易理事会框架下就300亿美元对等降税框架达成共识。双方商定对各自规模约为300亿美元的进口产品，在符合双方各自国内法律和程序的基础上，以对等方式提供降低关税待遇。其中超过90%的产品，将免除相互加征的全部关税，享受最惠国关税待遇。双方基于各自市场需要和产业利益，商定了对等降税产品清单。美方将对玩具、家电、婴儿用品、厨卫用品、节日礼物等约300亿美元自华进口商品降低关税。中方将对农产品、个人护理用品、医疗器械、煤炭等约300亿美元自美进口商品降低关税。双方商定共同公布各自降税产品清单。后续，双方将在履行各自国内相关法律程序后，同步实施降税。萨斯喀彻温省报告称，该省油菜籽收割完成26%，较上周增加了11个百分点。全省所有作物的收割进度达到41%，仅为五年均值的一半；潮湿多雨的天气持续拖慢了田间作业进度。气象预报显示，本周末草原地区的气温将在15摄氏度至25摄氏度之间，降雨稀少或无降雨，有利于收割开展。

【行情展望】

中美会谈释放信号积极向好，已对300亿美元对等降税框架达成共识，并在贸易理事会下设立农业工作组，美国大豆亦包含在降税商品范围之内，然而截至目前并没有具体政策落地执行，预计中美双方在2026年年底前举行工作组第一次会议，在履行各自国内相关法律程序后同步实施降税。受此影响，美豆期货当日减仓大跌，或为多头资金平仓离场，国内双粕跟随出现显著回落。此外，美豆出口与其国内压榨仍有继续上调的空间，而国内未来大豆到港和抛储数量居高不下，压榨与库存压力日益凸显，美豆价格作用于进口成本，对国内豆粕的支撑效果更加直接，国内豆粕的库存问题更倾向阶段性压制盘面，预计M2701合约未来整体宽幅震荡、同比偏强，但基差保持弱势。菜粕方面，预计水产旺季结束，消费环比回落，未来两月各有50万吨以上的菜籽到港，此外月均30万吨左右的菜粕进口也会大概率维持，截至年底国内菜粕有望持续累库至历史高位，但受原料端的成本支撑，下行空间预计有限，基差承压可能性较大。

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