白糖：外糖价格大跌 郑糖走势调整

【外盘变化】

上一交易日ICE美原糖主力合约价格大跌，主力合约上一交易日跌0.63（-3.19%）的19.15美分/磅。上一交易日伦白糖价格大跌，主力合约跌12.7（-2.35%）至528.8美元/吨。

【重要资讯】

1.ISMA的初步评估显示，印度全国甘蔗种植面积约为562.4万公顷比去年下降约2%，降幅主要集中在马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦这两个主要产糖邦。其中，马哈拉施特拉邦的甘蔗面积估计约为139.2万公顷，去年同期约为147.1万公顷;卡纳塔克邦约为63.1万公顷，此前为68万公顷。据评估，北方邦的面积基本保持稳定。马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦的降雨分布不均。截至8月底，马哈拉施特拉邦累计降雨量比正常水平低约12%，卡纳塔克邦低约23%。但邦级平均值并不能完全反映局部情况。

2.Rabobank(荷兰合作银行)的最新分析报告称，尽管市场预计巴西中南部2026/27榨季的甘蔗压榨量维持高位，但食糖产量大概率会下降。这份判断，撰写人是该行全球食糖与乙醇策略师Andy Duff以及其他专家。该机构判断本榨季食糖产量几乎肯定低于上一榨季，因糖厂更多使用甘蔗生产乙醇。数据显示，截至7月底，巴西中南部累计产糖1690万吨:上榨季同期产量为1920万吨。5、6月降雨情况较好，市场预估本榨季甘蔗压榨总量在6.3亿至6.45亿吨之间。

本榨季压榨作业多次受降雨影响被迫停工。Rabobank引用巴西甘蔗与生物能源行业协会(Unica)的数据4-6月，用于制糖的甘蔗比例为42.5%。巴西农业部截至7月底的数据显示，4-7月比例小幅上升至约44%。

3.据巴西航运机构Williams数据，截至9月9日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为57艘，较此前一周持平。港口等待装运的食糖数量为222.22万吨，较此前一周的247.84万吨下降10.34%。其中，高等级原糖（VHP）数量为192.11万吨，较此前一周的223.59万吨下降14.08%。桑托斯港等待出口的食糖数量为166.14万吨；帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为56.08万吨。

【逻辑分析】

国际方面，近期外糖价格大涨，首先近期厄尔尼诺气候再次被市场关注，今年的厄尔尼诺有很大概率将成为超强厄尔尼诺，厄尔尼诺导致泰国、印度等东南亚、南亚国家气候有干旱预期，甘蔗减产预期强；其次随着巴西制糖比预期低，根据外巴西农业部数据，截至8月上半月，巴西中南部食糖累计产量仍下降11.7%，最终的巴西累计制糖比大概率在46%上下，巴西糖产量下降；最后印度批准了进口100万吨食糖，印度对全球的食糖价格有利多影响，多因素综合导致国际糖价走势较强。短期原糖价格波动加大。

国内糖基本面弱于国外，一方面是本榨季糖产高需求弱导致历史性的高库存压制现货价格，另一方面新榨季国产糖仍有增产预期。但是8月广西和云南去库速度加快，各环节补库积极性增加，预计国内重心将缓慢上移。

【交易策略】

1.单边：国际糖价上涨至18-19美分附近预计将有所调整。国内糖预计价格重心将逐渐上移，短期震荡走势。

2.套利：观望。

3.期权：观望。