镍：矿端供应恢复 镍价短期区间震荡

【现货】截至9月10日，SMM1#电解镍均价129300元/吨，日环比上涨1450元/吨。进口镍均价报128150元/吨，日环比上涨1450元/吨；进口现货升贴水0元/吨，日环比上涨100元/吨。

【供应】据Mysteel调研全国22家样本企业统计，2026年8月中国精炼镍产量27867吨，环比减少9.48%，同比减少24.06%；2026年1-8月中国精炼镍累计产量264577吨，累计同比减少6.57%。目前国内精炼镍企业设备产能52681吨，运行产能37049吨，开工率70.33%，产能利用率52.90%。

【需求】需求端整体疲弱，下游仅刚需采购，现货成交清淡。不锈钢9月旺季需求尚未兑现，钢厂采购意愿疲弱。三元电池领域排产维持高位，但下游仅维持逢低刚需补库，采购谨慎，对镍需求拉动有限。电镀需求稳定但难有增长；合金（军工、轮船）需求相对较好，但体量有限，难以对冲整体颓势

【库存】海外累库国内小幅去库，保税区库存不变。截止9月10日，LME镍库存271500吨，周环比上升732吨；SMM国内六地社会库存129105吨，周环比减少1187吨；保税区库存1400吨，周环比持平。

【逻辑】昨日沪镍夜盘下跌，受宏观承压和矿端供应恢复影响，短期走势区间震荡。消息面，印尼气象局预测厄尔尼诺将持续至2027年第一季度初，峰值强度将超过强等级，园区发电成本已上涨至0.45元/度，电力成本上升或推高镍铁冶炼的生产成本。宏观方面，欧洲央行将存款利率从2.25%上调至2.50%，为年内第二次加息。美国8月PPI上涨,加息预期上升。供需层面，WBN已获批26年下半年RKAB镍矿配额重启采矿，但暂未披露具体获批额度。火法矿现货价格暂时企稳，升水接近底部。菲律宾雨季结束带动国内镍矿港口库存回升，低品位矿报价进一步下调，中品位矿受成本及可流通货源支撑，跌势有所放缓。矿价整体弱稳。精炼镍方面，炼厂利润压缩明显，部分企业已降负荷生产，精炼镍供给边际收紧。镍铁方面，高镍铁价格持续下跌，成本线支撑有所弱化，需求旺季未兑现情况下下游采购意愿持续低迷，成交整体偏清淡。9月旺季需求尚未兑现，钢厂采购意愿疲弱。三元前驱体9月排产计划已显著下调，下游采购维持刚需节奏，散单补库清淡，对镍需求拉动有限。成本端方面，硫磺价格重回高位，MHP产出受硫磺短缺与利润收缩影响持续受压；总体来看，宏观承压，WBN已获批26年下半年RKAB镍矿配额重启采矿；硫磺价格重回高位；精炼镍减产虽形成一定托底但国内社会库存居高不下压制镍价上行空间，短期镍价预计维持区间震荡运行。预计核心运行区间在125000-131000，短线区间操作为主。

【操作建议】短线区间操作为主

【短期观点】区间震荡

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