豆粕近弱远强格局明显 油脂下方支撑较强易涨难跌

【豆粕】

昨日连粕破位大跌，夜盘进一步走弱，因外盘CBOT美豆跳水而带来成本端坍塌，此外，近期巴西雷亚尔货币大幅贬值，导致巴西豆美元出口报价下行，进一步放大本轮国内豆粕的下跌幅度。国内现货价格随盘下调，其中华东最低报价2760跌20。

本轮外盘美豆大幅下跌有多重原因交织。第一，美豆产区天气良好，且市场有认为今年种植面积仍有上调可能；第二，因周三美国301调查再度威胁对华加征进口关税12%，中美关系或再生变；第三，自特朗普访华后，中美互降关税迟迟未能落地，我方始终没有回应采购2500万吨美豆这一协议，美豆出口利好未能兑现，多头资金疯狂出逃，带来情绪性利空过度释放。

基本无变化。南美丰产落地，美豆新作播种接近尾声，短期天气预报正常，但6月整体天气预报有转差迹象。国内来看，6-7月国内大豆到港量均超千万吨，油厂将逐渐进入开机高峰和累库阶段，而下游刚需补库态度明显，未来两个月国内豆粕供过于求格局难以转变。

短期来看，外盘美豆下跌，带有一定情绪性，美豆油和美豆粕仍在高位，美国国内压榨利润良好，将对美豆价格有强力支撑，当前外盘美豆价格有超跌迹象，但在短期情绪未完全释放前，观望为主。

策略推荐：7-9反套。国内豆粕近弱远强格局明显，国内库存即将季节性回升，近月买船有序推进。

【油脂】

昨日油脂高位回落，菜油表现抗跌。豆棕基本面整体偏弱，涨至上方压力位后再次下跌，但因生物柴油需求支撑，预计前期支撑位依旧稳固。棕榈油基本面方面，近端供应压力依旧，没有持续上涨的驱动，抄底增产高库存仍是最大阻力。菜油近期天气炒作，相对偏强。国内方面，加菜籽逐渐到港，5-8月月均到港量在50万吨以上，菜油供应将持续增加，累库延续。豆油方面，截至5月31日当周，美国大豆优良率为66%，种植率为87%。巴西大豆收割基本结束，大豆产量预估持续调高至1.81亿吨。阿根廷大豆产量上调至5010万吨，收割进度74.7%。国内4月大豆进口量为847.8万吨，5月预计到港988.65万吨，6月1073.8万吨，7月1100万吨，8月1050万吨。供应压力将逐渐显现。生物柴油需求预期始终支撑油脂价格，另一方面厄尔尼诺预期也引发对未来棕榈油和菜籽减产的预期，远月表现更为强劲，近弱远强格局清晰，棕榈油反套延续。整体来看，油脂下方支撑较强，易涨难跌，趋势性上涨仍需等待供应端出现明显减量才能提供驱动，建议回调布多，不建议高位追涨。