多晶硅库存压力边际缓解 碳酸锂仍有向上修复空间

【多晶硅】

截至8月11日，光伏产业链价格延续上游高位震荡、中下游缓慢跟涨的格局。硅粉价格持稳于9400元/吨；多晶硅价格在前期暴力反弹后涨势趋缓，N型复投料报37.95元/千克（日环比+0.1%，周环比+16.6%），颗粒硅报37.5元/千克（周环比+19.0%），现货价格开始出现盘整迹象。硅片端价格持稳，N型182硅片报0.81元/片；电池片环节价格小幅跟涨，单晶TOPcon M10报0.275元/瓦（日环比+0.9%），G12报0.2755元/瓦；分布式组件价格微涨0.1%，集中式组件持稳。辅材方面，白银价格大幅上涨带动银粉及银浆价格飙升（日环比+4.4%至+4.6%，周环比+13.2%至+13.6%），叠加多晶硅价格提涨，下游组件利润再次受到挤压。因此下游也开始提价。受益于下游8，9月预期开工率提升的影响，下游企业集中补库，成交好转，使多晶硅库存压力边际缓解。

消息面：8月6日八大多晶硅企业签署反内卷倡议书，7月27日《光伏行业成本核算模型通则》发布，7月31日市场监管总局在盐城开展价格合规指导，除此之外暂无增量信息。今日期货端减仓大涨更多反应当前阶段资金博弈加剧，说明市场显著升波的状态仍然没有结束。当前基差受到现货上周大涨，期货端仓单持续增加的影响，价差于0附近盘整运行。当前价差结构反应现实与预期仍然存在分歧，且说明市场现货端企业投机情绪有所增加。价格区间的角度如企业能按照约定履行义务则预期维持35000-40000元行业平均现金成本至高现金成本区间震荡，若无法履行限产，且无政策驱动预期仍存在跌至行业头部现金成本区间的可能性。

【碳酸锂】

主力2609合约收盘价为149700元/吨，较前一交易日上涨3840元/吨，涨幅2.63%。持仓方面，主力2509合约临近交割月，资金移仓换月至2601合约，加权持仓增加11521手至68.73万手，碳酸锂期货经历阶段性调整之后再次迎来增仓上涨。仓单新增2550手至35101手，7月底仓单集中注销后回流速度较快，供应端可交割资源较为充足，仓单压力尚未消除。基本面去库趋势仍在延续，且去库强度出现边际上升。近期国内锂盐厂密集检修，宁德时代虽然已经取得安全生产许可证，相关工厂存在复产预期，但周度数据尚未兑现复产增量，进口端供应也同步收缩。8月需求排产延续向好，SMM周度去库幅度扩大至6773吨，预期8月去库规模与7月基本持平。库存去化对盘面估值形成一定支撑，短期“交易现实”的逻辑仍有延续空间。当前碳酸锂市场的核心矛盾尚未发生根本改变，仍处于“现实端大去库”与“远期供应恢复预期”之间的博弈阶段，强现实体现为“供应阶段性收缩”与“需求持续向好”共同作用下的去库幅度扩大，随着国内锂盐厂检修结束，去库幅度可能边际收窄，短期在交易现实逻辑支撑下盘面仍有向上修复空间，但目前市场对于明年供需存在分歧：高价刺激下的供给放量较为确定，需求端是延续中游生产的高增速还是在终端数据疲软的影响下增速放缓，市场意见并不统一，在缺少明确的信号之前，行情更可能表现为震荡偏强而非趋势性突破，后续需跟踪枧下窝复产进度、仓单变化、现货基差和宏观情绪的边际变化。