股指期货上半周看反弹延续 国债期货短期震荡为主

【股指】

海外方面，美上周公布的7月ISM PMI服务业和制造业均处于扩张区间显示美经济增长景气度仍旧较高。7月美非农就业数据超预期走弱，新增非农就业减少2.3万，前值也下修，失业率为4.1%，平均时薪同比增长3.2%，均低于市场预期。就业数据走弱打压市场加息预期，后续要关注美通胀情况。目前市场对于美联储9月加息25BP预期的概率为44.4%。上周整体来看，因美联储加息预期降温叠加美伊局势放缓，美元指数走弱，美债收益率回落，原油价格回落，黄金反弹，美股上涨。

国内方面，上周A股止跌温和放量反弹，市场的反弹主要由7月大跌的硬科技带动，主要原因在于之前流传的小作文被证伪，英伟达CPO没延迟而是量产，英伟达下一代AI芯片架构Rubin也顺利出货，一切逻辑都没变。从市场时间窗口上看，8月中下旬是中报密集公布期，也是检测企业盈利成色的时候，根据中报业绩均衡配置风格较为稳妥。指数走势来看，目前A股处于超跌反弹的持续时间，反弹的持续时间在于硬科技反弹的情况。本周来看，上半周看反弹延续，下半周预期会有波折。

【国债】

周一至周四债市整体震荡，十债在1.70%关口反复博弈，市场传出国债、地方债恢复征收所得税的传闻扰动市场情绪，压制做多力量，周五十债下破关键点位，带动曲线进一步走平。期货市场表现看，30年主力合约周内合计上涨0.28%，其余品种波动均有限。现券方面，10年期国债活跃券报1.698%，30年期国债活跃券收于2.18%附近。市场情绪持续回暖，30-10y利差收于48bp左右。政策面，市场对于本次政治局会议的普遍预期为落实加快存量政策落地，会议结果符合预期，但货币政策表述强调综合运用并适时调整货币政策工具，相比4月“增强货币政策前瞻性灵活性针对性”，更突出工具调整的灵活性。我们认为，适时调整并不等同于降准降息，货币政策发力方向更倾向于结构性货币政策工具，整体货币政策仍维持偏宽松的环境。宏观数据方面，国家统计局公布数据显示，7月，受国际输入性因素影响，我国CPI环比下降0.1%，同比上涨0.5%，涨幅比6月回落0.5个百分点；核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨0.9%，CPI总体保持温和上涨。国内部分行业需求增加，但受输入性和季节性等因素影响，PPI环比下降0.7%，同比上涨3.5%，涨幅比6月回落0.6个百分点，通常对于债市利空正边际走弱，本周需要关注金融数据的公布。整体看，从策略上看，短端收益率持续下行空间受限。10年国债下破1.70%附近的博弈仍将持续。超长债仍存配置洼地，陡峭期限利差适配机构欠配需求，受经济、通胀上行利空影响较小，30-10年利差走扩至50BP以上时，可加大博弈力度，同步把握超长债估值修复与曲线平坦化交易机会，但需持续跟踪超长债集中发行节奏，规避供给冲击带来的阶段性调整。