不锈钢成本支撑走强 沪铜高位区间震荡

沪镍（2609）：

【现货市场信息】上海SMM金川镍升水+1450元/吨（-0），进口镍升水-50元/吨（+0），电积镍升水+100元/吨（+0）。

【市场走势】日内基本金属多收绿，整日沪镍主力合约逆势收涨1.03%。隔夜基本金属互有涨跌，沪镍主力合约收涨0.13%，LME镍微涨0.09%。

【投资逻辑】菲律宾主矿区雨季季结束，供货量季节性增加，由于配额因素印尼镍矿仍偏紧，镍矿价格坚挺中略有回落；日内国内镍铁出厂价持平至1119.5元/镍点，镍铁冶炼利润继续修复，印尼镍铁产量持续回落；下游不锈钢厂排产维持高位，价格坚挺，钢厂利润略有走扩，周内社会库存大幅去化；新能源方面，硫酸镍以销定产，排产环增，库存维持低位，终端新能源汽车增速逐渐修复。日内硫酸镍价格上涨，折盘面价14.35万元/吨。纯镍方面，进口量维持高水平，国内外库存均微降。长周期看供给端收缩已成定局，镍铁供给收缩明显，镍铁国内库存持续回落；短期精炼镍高库存压制。

【投资策略】目前印尼镍矿配额仍然是主导镍价走势的关键因素，短期盘面或将维持震荡偏强走势，持续关注印尼镍矿配额相关政策动态；不锈钢成本支撑走强，周内库存大幅去化，价格下方有支撑。

沪铜（2609）：

【市场信息】SMM1#电解铜均价105200元/吨，升水325；沪铜2609夜盘收10630元/吨，-0.10%；LME铜03收13611.5美元/吨，+0.34%

【投资逻辑】

1.宏观：据CME“美联储观察”：美联储7月维持利率不变的概率为63.7%，累计加息25个基点的概率为36.3%。美联储到9月维持利率不变的概率为19.6%，累计加息25个基点的概率为55.2%，累计加息50个基点的概率为25.2%。

2.ICSG供需：2026年1-5月，全球铜精矿产量同比减少18.3万吨；全球精炼铜产量同比增加35.4万吨；全球精炼铜消费同比增加25万吨；全球精炼铜过剩22.1万吨。

3.利润：周度TC为-154.76美元/吨（环比-8.61美元/吨），硫酸均价1742（-21）元/吨；铜长协TC冶炼盈2330元/吨，现货TC冶炼亏损3620元/吨。

4.库存：全球三大交易所库存合计98.72万吨，环比-1.97万吨。全球：库存/消费比超3.45%。SHFE库存6.96万吨（-1.03万吨），LME库存27.68万吨（-1.99万吨），COMEX库存64.08万吨（+1.05万吨）。

【投资策略】中东冲突，美隐含加息抬头，估值承压约束上行高度。TC加速下破-150美元/吨、非美库存去化，国内库存处于历年低位支铜价。博弈加剧，高位区间震荡，关注正套和库存去化，逢低采购为主。