中东局势缓解锌价反弹修复 沪铅低位盘整

【锌】中东局势缓解，锌价反弹修复

上周沪锌主力期价破位下行后企稳盘整。宏观面看，美国5月通胀同比走高但符合预期，年内美联储加息预期变化不大，市场等待本周新任主席沃什任期内首场FOMC会议。周末美伊谈判密集传来利好消息，特朗普称美伊和平协议已正式达成，霍尔木兹海峡现已开放，伊朗也正式确认美伊停战谅解备忘录达成。国内5月出口维持强劲，通胀回升，但经济内生驱动依旧偏弱。基本面提供弱支撑，年初以来海外锌矿供应扰动不断，托克称，因美国加大对古巴制裁，暂停Castellanos铅锌矿发运，转向其它货源替代。尽管影响量级有限，但情绪上再度强化了锌矿收紧的预期，内外加工费尚未显现止跌信号，成本端支撑稳固，且不断侵蚀冶炼企业利润空间，精炼锌爬产驱动减弱，供应端压力存在持续边际下滑的可能。需求端看，目前处于传统消费淡季，终端订单有限抑制初端企业开工意愿，其中镀锌企业订单不足且企业亏损，开工率延续环比回落；五金企业逢低采买带动合金去库，企业开工率环比小增同比依旧偏弱；终端订单无改善，部分企业检修，氧化锌企业开工环比回落，不过下游逢低点价后锌锭累库压力得以改善。

整体来看，美伊双方均表示和平协议达成，市场风险偏好改善，利好风险资产走势。基本面上，加工费未止跌，冶炼厂减产预期仍存，且下游刚需补库缓解高库存压力。短期看，中东扰动减弱，叠加基本面构成支撑，预计锌价反弹修复。

【铅】宏观压力减弱，沪铅低位盘整

上周沪铅主力期价破位大跌。宏观面看，美国强劲就业及高通胀，强化了市场对美联储年内加息的预期，美元表现偏强抑制铅价。不过周末美伊谈判传来利好消息，市场风险偏好修复。基本面看，原料铅矿偏紧格局常态化，周度加工费延续承压下行，炼厂盈利极度依赖于副产品白银。因再生铅炼厂为限制利润进一步收缩，采购报价下调，回收商随买随销，报价小幅下调，成本支撑略有下移。冶炼端看，河南金利、葫芦岛锌业等月初复产，带动电解铅供应增加。华北中小型再生铅炼厂计划复产，供应亦有恢复预期，但铅价大挫后，炼厂亏损扩大，主动提产意愿不足，多维持低负荷运行，供应增量空间较为有限。需求端看，铅酸蓄电池终端消费未有明显改善，电池企业逢低补库为主，且随着高温天气临近，部分电池企业放假，拖累电池企业开工。

整体来看，中东局势出现向好信号，有利于市场情绪修复。基本面看，部分电解铅及再生铅炼厂复工，带动供应阶段性回升，同时消费延续淡季态势，部分电池企业高温放假，进一步拖累消费，铅锭库存维持偏高水平。但随着铅价大幅回落，原再价差出现倒挂，再生铅炼厂惜售且不排除减停产，减缓铅价下跌节奏。短期宏观压力减弱，但基本面维持偏弱，预计铅价低位震荡盘整修复。