镍：宏观和印尼政策反复博弈 盘面维持偏弱调整

【现货】截至6月11日，SMM1#电解镍均价134900元/吨，日环比下跌750元/吨。进口镍均价报134050元/吨，日环比下跌800元/吨；进口现货升贴水-350元/吨，日环比上涨50元/吨。

【供应】据Mysteel调研全国22家样本企业统计，2026年5月中国精炼镍产量33251吨，环比减少5.67%，同比减少7.62%；6月预估产量33745吨，环比增加1.49%，同比减少2.23%。目前国内精炼镍企业设备开工率96.49%，产能利用率63.62%。

【需求】需求端未见明显起色，下游维持刚需采购节奏，现货成交整体清淡。电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金消费逐步复苏，军工和轮船等合金需求较好。不锈钢表现疲弱，终端承接有限；MHP对硫酸镍成本有支撑，但下游三元前驱体订单未见明显放量，硫酸镍价格震荡为主。

【库存】内外市场表现分化，海外稳步消化，国内垒库压力增加，保税区库存低位持稳。截止6月11日，LME镍库存274152吨，周环比减少84吨；SMM国内六地社会库存120459吨，周环比增加3550吨；保税区库存1700吨，周环比持平。

【逻辑】昨日沪镍盘面维持偏弱震荡，夜盘企稳有所回升，近期宏观和政策预期反复，市场对矿端配额放松预期发酵，带动盘面偏弱。宏观方面，美国5月CPI同比上涨4.2%,符合市场预期,突破4%关口，环比上涨0.5%,较4月的0.6%继续放缓；核心CPI同比2.9%,较4月的2.8%上升，但核心环比仅0.2%,较4月的0.4%大幅回落,为今年以来的低位。目前市场降低了对短期美联储加息的押注，关注下周FOMC会议Warsh的发言。印尼政府明确，针对战略性自然资源出口的全新管理政策并非全面禁止私营企业开展出口业务，法规中为符合特定条件的经营主体设置豁免通道，允许部分非国企企业继续对外出口。印尼镍矿配额即将面临年中审批，近日印尼矿业部长表态印尼可能在价格良好的情况下放宽矿产生产配额，市场对配额预期放松，但政策仍有反复空间。精炼镍现货成交整体一般，6月精炼排产预计小幅环增，进口补充增加，精炼镍供应压力不减。镍铁现货供应依旧偏紧，供方议价能力提升，但需求方心态偏弱，钢厂多转为观望。

硫磺报价维持高位，湿法冶炼项目考虑到硫磺原料成本占比过高接受度不高，成本支撑牢固。硫酸镍原料端中间品部分减产，近期波斯湾内仍有少量硫磺散货船运出，但6月MHP产量难有大幅恢复，三元电池厂有一定备库，叠加出口回暖，消费端存在一定支撑，目前硫酸镍多维持以销定产。库存方面，内外市场持续分化，海外稳步消化，国内垒库压力增加。

总体上，宏观预期反复，镍矿配额预期是近期主要关注，成本相对坚挺但整体下移，精炼镍高供应和库存压力仍较大，后续博弈印尼政策，盘面短期以偏弱调整为主，短线主力参考133000-138000区间运行，考虑印尼资源主义强化环境下，盘面企稳后可考虑逢低布局买估值的机会。

【操作建议】短线区间操作，企稳后考虑买估值机会

【短期观点】偏弱区间调整后回升

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