豆油下游成交偏弱 预计豆粕短期维持震荡偏弱运行

【豆油】(Y)

日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡

参考观点：震荡偏弱

核心逻辑：美豆油期价下跌主要受国际原油回落、美元走强及股市暴跌打压，美中西部天气改善也构成利空。

国内豆油在外盘下跌及宏观压力下表现相对抗跌，主要得益于压榨利润偏低及库存压力相对较小，然而，中期利空因素正逐步积聚。

随着进口大豆到港量持续增加，油厂开机率维持高位，豆油商业库存预计逐步回升；二季度为传统消费淡季，下游成交偏弱，供强需弱格局持续。

豆棕价差持续倒挂虽为豆油提供阶段性替代需求支撑，但现货市场观望情绪浓厚，补库意愿有限。

整体来看，豆油基本面转向宽松，库存累积趋势确定，如果外部市场持续走弱，国内豆油期价存在补跌风险，短期维持震荡偏弱运行。

【豆粕】（M）

日内观点：震荡偏弱   中期观点：震荡

参考观点：震荡偏弱

核心逻辑：6月5日，CBOT大豆期货收盘下跌。主要原因是美元指数走强、股市暴跌引发基金抛售，叠加美国中西部天气有利提振大豆产量前景，市场提前定价丰产预期。

此外，自5月中美峰会以来中国未入场采购美国农产品，也打击了市场情绪，国内市场则呈现外弱内稳的分化格局。

豆粕基差深度贴水，但低价吸引下游企业逢低补库，油厂因亏损压榨意愿下降，饲料中添加比例仍有提升空间，为豆粕需求提供一定支撑，短期国内豆粕维持震荡偏弱运行，后期关注美豆产区天气及厄尔尼诺演变。