镍：原料偏紧预期仍存 宏观反复成本支撑走弱

【现货】截至5月27日，SMM1#电解镍均价145100元/吨，日环比上涨3100元/吨。进口镍均价报144500元/吨，日环比上涨3150元/吨；进口现货升贴水-250元/吨，日环比持平。

【供应】根据Mysteel调研的22家样本企业统计，4月中国精炼镍产量35250吨，环比减少5.59%，同比减少3.29%。5月中国精炼镍预估产量33280吨，环比减少5.59%，同比减少7.54%。

【需求】需求端未见明显起色，下游维持刚需采购节奏，现货成交整体清淡。电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金消费逐步复苏，军工和轮船等合金需求较好。不锈钢表现疲弱，终端承接有限；MHP对硫酸镍成本有支撑，但下游三元前驱体订单未见明显放量，硫酸镍价格震荡为主。

【库存】内外市场表现分化，海外持稳为主，国内垒库压力增加，保税区库存低位持稳。截止5月27日，LME镍库存278064吨，周环比增加1968吨；SMM国内六地社会库存112679吨，周环比增加15237吨；保税区库存1700吨，周环比持平。

【逻辑】昨日沪镍盘面宽幅震荡，早盘高开后维持偏强走势，午后在宏观压制下整体走弱。宏观方面，美伊谈判推进反复，伊朗国家安全委员会成员布鲁杰迪表示，根据伊朗与美国达成的初步协议草案，美方将在第一阶段承诺在所有战线，实现为期60天的全面停火，特别是在黎巴嫩境内。

印尼政策反复对市场情绪有所扰动，印尼总统5月20日宣布指定国有企业作为部分资源的唯一出口商，首批涉及铁合金，但之后政府人员再透露镍铁将豁免，政策走向仍有不确定性。镍矿方面，雨季结束后菲律宾镍矿价格走弱，印尼内贸矿价承压，1.4%品位价格预期下调至58-60美元/湿吨。印尼能矿部对未提交2026年RKAB的矿企实施临时运营冻结，矿端收紧预期持续。

成本端硫磺报价维持高位，湿法冶炼成本支撑牢固。5月精炼排产预计小幅下滑，进口补充增加，精炼镍供应压力不减，市场资源充足。高镍生铁市场报价持稳，但成本端支撑减弱，买卖双方博弈加剧，钢厂采购意愿减弱，以消耗库存为主。硫酸镍原料端中间品部分减产，船期影响6月MHP产量或难有大幅恢复，三元抢出口结束后对硫酸镍需求回落明显，盐厂多维持以销定产。

库存方面，内外市场持续分化，海外持稳为主，国内垒库压力增加。总体上，宏观和印尼政策反复扰动，供应预期收紧，成本支撑弱化，精炼镍现实高供应和库存仍有压力，中间品紧缺预期弱化但短期难有快速恢复，短期盘面或维持宽幅区间震荡，主力参考140000-148000区间运行。

【操作建议】区间操作

【短期观点】宽幅区间震荡

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