不锈钢：市场博弈加剧 成本支撑减弱和供需压力并存

【现货】据Mysteel，截至5月27日，无锡宏旺304冷轧价格15150元/吨，日环比上涨50元/吨；佛山宏旺304冷轧价格15150元/吨，日环比上涨50元/吨；基差425元/吨，日环比下跌50元/吨。

【原料】印尼镍矿市场混乱，1.4%品位价格预计将被压至58-60美元/湿吨区间，月底谈判结果值得关注。菲律宾镍矿价格进一步走弱，1.3%品位FOB价格回落至34-37美元/湿吨。高品位镍生铁市场报价维持偏强，由于成本端支撑持续减弱，买卖双方博弈加剧，贸易商报价集中在1150-1170元/镍区间，高价位资源成交困难，市场观望情绪较浓。

【供应】供应端稳步恢复，5月整体排产预计增加。据Mysteel统计，2026年4月国内43家不锈钢厂粗钢产量373.21万吨，月环比减少6.39万吨，减幅1.29%，同比增加6.98%；300系196.21万吨，月环比增加2.51万吨，增幅1.3%，同比增加7.55%。5月不锈钢粗钢预计排产375.56万吨，月环比增加0.63%，同比增加8.45%；其中300系排产204.76万吨，月环比增加4.36%，同比增加14.73%。

【库存】上周不锈钢社库延续缓降，仓单近期低位增加趋势。截至5月22日，国内89家样本企业不锈钢社会库存112.3万吨，周环比下降1.04%，各个系别库存均延续下降。5月27日上期所不锈钢期货库存73972吨，周环比增加1284吨。

【逻辑】昨日不锈钢期货价格偏强震荡为主，现货价格小幅上涨。消息面上，印尼小k岛某RKEF项目计划将于6月份将高镍生铁产线转做冰镍，预计影响高镍生铁月产量约2600金属，冰镍供应相应增加。

原料方面，近期菲律宾镍矿价格明显走弱，印尼镍矿市场混乱，整体成本高位运行但上行驱动不足。高镍生铁市场报价维持高位，但成本端支撑持续减弱，买卖双方博弈加剧，印尼能矿部对未提交2026年RKAB的矿企实施临时运营冻结，青山等头部企业缩减镍铁产能，高品镍铁供给收缩预期增强。铬矿价格弱势下探，5月产量上升趋势，铬铁价格弱稳，对不锈钢成本拖累有限。国内主流钢厂5月高排产延续，市场供应较为充足。需求恢复不足，国内下游终端整体开工低迷，地产和传统制造业持续疲软，真实购买力不足，海外需求韧性尚可。上周不锈钢社库延续缓降，仓单近期低位增加趋势，库存边际压力缓和但需求消化力度仍比较有限。

总体上，政策预期反复带来不确定性，基本面现实成本支撑稍有走弱但原料收紧预期增强，供应充足叠加需求持续疲弱，终端承接不足高库存压力持续，短期预计价格震荡调整为主，后续主要关注印尼政策、钢厂排产和库存变动，主力参考14600-15400运行。

【操作建议】主力参考14600-15400操作

【短期观点】震荡调整