全球产量下滑 沪铜支撑充足发力挑战高点

【市场逻辑】

美东时间23日下午，美国总统特朗普称美国与伊朗已经基本谈成一份协议，霍尔木兹海峡将开放。伊朗总统佩泽齐扬表示伊朗随时准备向世界宣告，伊朗不寻求核武器。24日晚间，被视为反映全球风险偏好指标的加密货币持续拉升。美伊下一轮谈判可能在6月5日进行。考虑到当前原油库存已处于危险水平，预计特朗普再度TACO的可能性在增加，若美伊本次能达成初步协议，全球资本市场情绪均将得到明显提振，利多铜价。中长期来看，铜供应端扰动持续存在。

近期自由港麦克莫兰公司将旗下位于印尼的格拉斯伯格铜矿全面复产时间推迟至2028年初，较之前预期晚了一年。继智利单月铜产量创出近9年新低后，秘鲁也颁布能源危机紧急法令，未来或将影响这一重要铜产国的产出。

2026年5月起，中国将对硫酸出口实施限制，中东地区的硫磺出口受霍尔木兹海峡封闭的影响短期无法运出，全球湿法冶炼铜产能预计约有超过10%将受到本次硫酸和硫磺供应紧张的影响，或将进一步加剧全球铜供给的紧张。

另外国内废铜供应依旧紧张，硫酸价格下降，未来矿端供应紧张对冶炼厂开工的约束将愈发明显，4月国内冶炼厂主动检修增多，电解铜产量较3月下降。美国本土对工业原材料（包括铜线缆、铜板带等）的消化能力依然较强，近期美国COMEX铜库存再创新高，对全球铜资源再度形成虹吸。4月中国铜材产量在经历3月份的年内高点后，如期转入环比下行通道。3-4月国内库存去化顺畅，5月以来国内去库速度开始出现放缓，近期已出现库存拐点，需求逐步进入旺季尾声。

【交易策略】

操作上，中东和谈出现曙光，全球资金风险偏好有望回升。国内铜需求5月较3-4月转弱，但海外铜矿供应出现扰动，受硫酸，硫磺和废铜供给不足影响，全球电解铜产量面临下降，支撑铜价。沪铜具备挑战前高的可能。对于产业端而言，可尝试逢低在远月逐步进行买入套期保值。5月沪铜主力合约下方支撑区间预计在100000-102000元/吨，上方压力区间预计在110000-115000元/吨。