下游开工下滑 进口增量拖累棉花价格回落

5月25日午盘，棉花主力合约小幅上涨，目前盘内报15965元，涨幅0.28%。下游进入传统淡季，开机率降低，但终端原料和成品皆库存较低。进口量同比增加。棉花利空逐渐汇聚，上行乏力，棉价回落试探支撑。

大越期货：美棉高位回调

预计2026年全国植棉面积为4306.6万亩，同比下降3.9%。ICAC5月：26/27全球消费2520万吨，产量2590万吨。USDA5月报：25/26年度产量2526.6万吨，消费2649.5万吨，期末库存1564.2万吨。海关：4月纺织品服装出口240.6亿美元，同比下降0.5%。4月份我国棉花进口17万吨，同比增加171%；棉纱进口20万吨，同比增加8万吨。农村部5月26/27年度：产量615万吨，进口150万吨，消费780万吨，期末库存793万吨。预期：美棉高位回调，国内进入消费淡季，主力09震荡回调，跌破16000关口，进入中期调整。

东吴期货：短期棉价弱势震荡

上周内外棉整体维持弱势运行。美元走强叠加美联储加息预期，商品氛围偏弱，美棉产区降雨预期削弱干旱溢价，盘面承压下行。郑棉主要受抛储传闻扰动，虽官方辟谣，但市场疑虑并未消散，叠加纺织传统淡季，下游棉纱走弱、纺企降开机刚需采购，短期缺乏上涨动能，前期下跌已消化部分利空。新疆局部天气小幅拖累棉苗生长，整体影响有限，商业库存仍保持去库节奏。短期棉价大概率弱势震荡，但中长期全球棉花供需偏紧格局不变，依旧维持低多思路。