仓单到期压力巨增 氧化铝警惕下行风险

【现货】：5月11日，SMM山东氧化铝现货均价2665元/吨，环比+10元/吨；SMM河南氧化铝现货均价2685元/吨，环比+10元/吨；SMM山西氧化铝现货均价2680元/吨，环比+10元/吨；SMM广西氧化铝现货均价2685元/吨，环比持平；SMM贵州氧化铝现货均价2780元/吨，环比+10元/吨。受市场前期投机需求释放完毕及高库存压制，现货价格重现下跌迹象。

【供应】：根据SMM数据显示，4月中国冶金级氧化铝产量环比下降3.24%，同比减少0.31%，主要系广西地区某氧化铝厂故障检修。截至4月末，全国建成产能约为11322万吨，与3月持平。5月广西新投产能将陆续释放，建成产能和产量预计有所增长。

【库存】：据SMM统计，5月7日氧化铝港口22万吨，环比上周+1.5万吨；氧化铝厂厂内库存121.07万吨，环比上周+0.87万吨；电解铝厂厂内库存343.08万吨，环比上周-0.16万吨；5月11日氧化铝仓单总注册量50.59万吨，环比前一周+1.5万吨。

【逻辑】：近期氧化铝市场延续供需偏松格局，供应侧此前的检修利多边际消退，广西某4月中旬因锅炉故障停产的企业已恢复超半数运行产能，节后运行产能周环比抬升46万吨；与此同时，广西某新投氧化铝厂第一条线已于5月8日正式出产品，涉及产能100万吨/年，第二条线预计5月中下旬投产，叠加防城港240万吨项目5月投料试车在即，全年新增产能集中释放期正式拉开。库存端压力同步显性化，上期所仓单总量突破50万吨的历史极值，6月到期仓单规模约25万吨无法转抛远月，仓单注销形成的现货抛压如箭在弦。几内亚出口配额政策实际执行指令迟迟未下，近期发运量依然强劲，矿价上行动力明显不足。需求端维持刚性，电解铝企业原料库存充裕，补库意愿偏弱。综合来看，二三季度是新产能落地最密集的时间窗口，全年新增产能计划落地超700万吨，短期检修扰动难以逆转过剩底色，主力合约预计维持2700-2900元/吨区间低位盘整，近月合约在仓单到期压力下下行风险尤需警惕。

【操作建议】：主力运行区间2700-2900

【观点】：逢高沽空