印尼镍矿紧张镍价有望反弹 地缘缓和助力铜价估值修复

【镍】

原料方面：印尼政策消息扰动不止，一是印尼财政部长表示政府计划对镍征收出口税和暴利税，二是印尼能矿部计划调整镍矿特权使用费税率，税率将较现行标准普遍上调1-2个百分点，并进一步细化收费阶梯。镍矿价格方面，1.6%品味镍矿价格上涨5.6至79.54美元/湿吨，关注印尼镍矿新合同定价方式及涨幅情况。硫酸镍方面，硫磺价格高涨及其航运受阻问题使得MHP供应下滑，成本端驱动硫酸镍价格继续上涨，关注美伊局势对硫磺运输影响。

供需方面：虽然原料MHP供应收缩，但精炼镍现货供应充裕、需求缺乏起色，社会库存仍然维持趋势性积累。本周中国精炼镍27仓库口径库存增加441吨至98159吨，增幅0.45%，其中，仓单库存增加729吨至70388吨；现货库存减少288吨至25001吨。LME镍库存增加390吨至277788吨，增幅0.14%。

行情展望及投资建议

综合而言，印尼资源民族主义愈加抬头，征收出口税、上调镍矿资源税率等政策落地概率相对较高，加上印尼镍矿紧张问题逐渐凸显，短期镍价有望反弹，关注印尼政策扰动、霍尔木兹海峡通行情况及精炼镍库存变化，下周主力合约主要运行参考14.3-15.8万元/吨。

风险提示

国内消费超预期好转；镍主要供应国政策变动；海外宏观风险；印尼镍矿供应超预期变化。

【铜】

宏观面，海外端，美伊局势反反复复，仍对短期市场情绪形成扰动，但冲击逐步在减弱，高油价对整体经济影响暂不明显，地缘趋于复杂的国际形势下，资源品的重要性将继续强化。国内端，出口韧性及财政支撑助推国内经济保持复苏态势。海关总署公布数据显示，中国4月出口（以美元计价）同比增14.1%，前值增2.5%；进口增25.3%，前值增27.8%，外贸运行态势良好。

产业面，自由港麦克莫兰公布了其一季度产量，其Grasberg（格拉斯伯格矿区）受去年9月的泥石流事件几乎停产，一季度产量4.3万吨，环比增加94%，但同比下降仍高达近70%。且此次季度报告上自由港对该矿区的2026产量预估有调降，原预测为2026年下半年恢复约85%，2027年底达到100%，现调整为预计2026年下半年约65%，2027年中期达到80%。2026年铜精矿进一步趋紧，TC进一步走弱至负90美金下方，将持续推动冶炼端寻求阳极板和含税废铜的采购，但当前受政策影响，含税废铜供应维持偏紧态势，叠加二季度集中检修，电解铜库存连续八周去化。截至5月8日，SHFE周库存181333吨，较前一周减10692吨；LME铜库存399400吨，较前一周减325吨；SMMTC进口铜精矿现货报价-93.64美元，较上一期减少10.35美元。

行情展望及投资建议

短期地缘缓和为铜价提供估值修复窗口，接下来关注美国4月CPI、PPI数据，若通胀超预期，或再度强化鹰派预期，压制铜价。产业面，CU2606合约波动参考10.2-10.6万。

风险提示

美国通胀超预期（下行风险）；铜矿干扰超预期（上行风险）