矿端供应边际增量 锡价冲高力度相对有限

5月11日早盘，沪锡主力合约小幅上涨，目前盘内报427820元，涨幅0.37%。权益市场AI及产业链的乐观情绪，点燃了做多锡的热情，也叠加了最近一个月产业链去库存。但现货市场对高价的负反馈日益凸显，下游观望状态暂难扭转，现货端对价格上行缺乏实际买盘。

东海期货：上行不宜过度看高

供应端，矿端关注缅甸复产力度，从我国从缅甸进口数据观察，维持平稳，但随着矿洞抽水进一步进展，缅甸佤邦锡矿仍有进一步复产空间；后期需重点关注印尼政策，涵盖锡矿RKAB配额和锡锭出口关税；云南江西两地冶炼开工率环比上升2.07%至64.80%，同比仍维持高位。需求端，整体需求欠佳，4月锡焊料开工率为74.9%，环比下滑0.6%，同比下滑1.8%；全球3月半导体销售额增速进一步上升，达到79.2%，增速较上个月扩大17.4%；3月我国半导体产量同比增30%，今年以来维持两位数增速，但汽车、家电和光伏产销同比下滑。随着锡价显著上行，下游焊料企业备货意愿偏弱，刚需采购，现货市场交投氛围清淡，锡锭社会库存增加1150吨至10813吨，LME锡锭库存环比下降260吨，绝对水平仍为高位。综合来看，矿端供应边际增加，锡价上行空间不宜过度看高，后续重点留意主产国政策突发扰动。

广州期货：或维持偏强态势

海外端，美伊局势反复，仍对短期市场情绪形成扰动，但冲击逐步在减弱，高油价对整体经济影响暂不明显，地缘趋于复杂的国际形势下，资源品的重要性将继续强化。国内端，出口韧性及财政支撑助推国内经济保持复苏态势。海关总署公布数据显示，中国4月出口（以美元计价）同比增14.1%，前值增2.5%；进口增25.3%，前值增27.8%，外贸运行态势良好。缅甸：佤邦炸药厂爆炸后复产率仅40%-50%，叠加5月进入主雨季，露天开采、矿洞作业、陆路运输受限。印尼：4月精锡出口腰斩（仅4655吨），5月预计7000吨仍偏低；6月或征出口暴利税，供应预期进一步收紧。需求端，当前现货市场成交活跃度与价格波动密切关联，价格冲高后需求明显受抑，前期市场去库节奏被打断，本周锡锭库存大幅累增。截至5月8日，SMM锡锭社会库存11004吨，较前一周增2599吨；LME锡库存8450吨，较前一周增140吨。当前AI算力、半导体、光模块维持高景气，锡作为算力金属获资金青睐，金融属性强化，盘面情绪或维持偏强态势，但价格冲高后实体消费明显受抑。