铜：社库小幅累库 现货交投一般

【现货】截至5月7日，SMM电解铜平均价102860元/吨，SMM广东电解铜平均价103025元/吨，分别较上一工作日+330.00元/吨、+475.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价80元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价230元/吨，分别较上一工作日-20.00元/吨、+5.00元/吨。据SMM，终端企业采购意愿减弱，叠加持货商惜售，现货升贴水上行，市场交投两清。

【宏观】美伊双方仍处于“边谈边对峙”的脆弱状态，军事部署和海上行动持续紧张：根据中国新闻网，美国总统特朗普6日在白宫对媒体说，美国和伊朗过去24小时内进行了“非常富有成效”的对话，对美国同伊朗达成协议的前景表示乐观，称可能达成的协议包括伊朗将其高丰度浓缩铀运送至美国；伊朗最高领袖军事顾问穆赫辛·雷扎伊当天表示，伊朗不允许美国在不付出代价的情况下摆脱危机。根据新华社，7日，特朗普发文证实三艘美国驱逐舰在霍尔木兹海峡遭到伊朗袭击，他威胁伊朗，如不“迅速签署协议”，美方“将以更猛烈、更暴力”的手段对其进行打击。

【供应】铜矿方面，铜精矿现货TC维持低位，截至4月30日，铜精矿现货TC报-86.53美元/干吨，周环比-3.70美元/干吨。精铜方面，4月电解铜产量117.89万吨，产量环比下降2.72万吨；1-4月累计产量达到470.67万吨。因硫酸价格持续高涨，冶炼厂目前仍保持较高开工率。根据SMM，3月检修企业，4月逐渐恢复，预计4月检修企业产量影响将在4月下旬和5月集中体现。2026年5月1日起，中国暂停普通工业硫酸和冶炼副产硫酸出口8个月，仅允许电子级高纯硫酸经审批出口。叠加霍尔木兹海峡持续封锁，市场担忧硫酸紧缺影响海外湿法冶炼铜供应。

【需求】加工方面，截至4月30日，电解铜制杆周度开工率66.35%，周环比-3.02个百分点；4月30日再生铜制杆周度开工率9.37%，周环比+0.12个百分点。近期铜价维持在10万元/吨以上，下游3月完成补库后，采购情绪走弱，新增订单增长乏力，市场交投冷清；据SMM，铜价上行后，终端企业采购意愿减弱，追高意愿不足。

【库存】LME铜库存累库，国内社会库存累库，COMEX铜库存累库：截至5月6日，LME铜库存39.83万吨，日环比+0.06万吨；截至5月5日，COMEX铜库存61.85万吨，日环比+0.16万吨；截至4月30日，上期所库存19.20万吨，周环比-0.93万吨；截至5月6日，SMM全国主流地区铜库存25.29万吨，周环比+0.43万吨；截至5月6日，保税区库存4.07万吨，周环比-0.36万吨。【逻辑】全球库存累库，昨日铜价高位震荡运行。从基本面视角来看，4月需求端边际变化显著——月初铜价调整阶段，下游大幅补库，国内社库超预期去化，沪铜月差结构也转为back；随着铜价持续反弹，需求逐步走弱，表现在新增订单增长乏力，铜杆开工率、社库去化斜率陆续放缓，4月末开工率及社库去化斜率均为3月中旬以来最低水平，沪铜近月合约表现亦偏弱，转为contango结构。供应端变化有限，矿冶矛盾仍存，铜矿TC持续下降，精炼铜产量持续增长，我们认为矿端偏紧或将逐步传导至精铜端偏紧，作为精铜端原料的铜矿、废铜以及硫酸（湿法冶炼）均处于供应偏紧格局。宏观层面，美联储货币政策维持中性谨慎立场，美国伊朗局势维持“边谈边对峙”状态。总的来说，我们仍然看好铜的中长期逻辑，资本开支视角下的供应紧缺问题与新兴需求增量涌现提升价格中枢，短期价格面临需求端走弱及地缘风险，铜价何时能有效突破或需等待降息交易重启的宏观环境、或供应端新增扰动等事件驱动，阶段性调整或提供中长期入场机会。

【操作建议】回调低多思路，主力关注98000附近支撑

【短期观点】震荡

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。