尿素供需双旺 预计PVC短期以反弹为主

【尿素】

【行情资讯】区域现货涨跌：山东变动10元/吨，河南变动10元/吨，河北变动0元/吨，湖北变动10元/吨，江苏变动10元/吨，山西变动0元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报-30元/吨。

主力期货涨跌：主力合约变动11元/吨，报1900元/吨。

【策略观点】我们认为一季度开工高位的预期较强，尽管国内下游需求利多预期仍在，但供需双旺情况下国内矛盾并不突出，边际影响多为向外出口配额问题，考虑到本身价格较高以及时间并不站在需求利多的这一侧，配额方面无较大的性价比，因而逢高空配。

当尿素替代性估值达到极致时，或出现大量复合肥企业调整配方增加尿素用量，则见尿素短期需求边际利多给予的支撑。

【PVC】

【行情资讯】PVC05合约上涨125元，报5849元，常州SG-5现货价5800（+130）元/吨，基差-49（+5）元/吨，5-9价差0（+18）元/吨。

成本端电石乌海报价2550（0）元/吨，兰炭中料价格735（0）元/吨，乙烯1150（+150）美元/吨，烧碱现货682（+12）元/吨。

PVC整体开工率81.4%，环比上升0.2%；其中电石法82.9%，环比上升2.3%；乙烯法77.6%，环比下降4.6%。

需求端整体下游开工39.3%，环比上升3.5%。厂内库存37.7万吨（-8.1），社会库存140.7万吨（+0.3）。

【策略观点】基本面上企业综合利润反弹至高位，短期产量位于历史高位，但存在乙烯制被动减产和季节性检修的预期，预期三月开工逐渐下降。

下游方面内需逐渐从淡季中恢复，但整体国内需求承压，出口方面虽然出口退税取消时间点临近，但海外因原料原因存在减产预期，或需国内的装置补充缺口。成本端电石、烧碱反弹。

整体而言，短期基本面仍未完全体现供给冲击，叙事主逻辑转向霍尔木兹海峡的封锁，一方面伊朗地缘或将推动成本上行，另一方面亚洲因缺中东原油引发减产的预期，或将抵消出口退税取消的利空，因此短期在伊朗问题没有解决之前，以反弹为主，但目前上涨过多，注意风险。