国债：期债基本延续震荡走势 关注技术压力

【行情复盘】近一周国债现券收益率小幅下行。国债期货主力合约相应均有上涨。成交持仓方面，T成交下降持仓上升，其他品种成交持仓均下降。

【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债合计发行3340亿元，发行数量30只，净融资额-1379.5亿元。短期净融资速度有所放缓，继续关注财政政策和国债发行对流动性和债市的影响。消息面上看，2月官方制造业PMI小幅回落，非制造业PMI反弹，分项中供需等指标多数走弱，受春节假期等因素影响明显。央行近一周公开市场操作净回笼流动性14474亿元，短端资金在完成跨月之后小幅下降。政策上看，两会正式开幕，人大会议上公布《政府工作报告》，调降今年GDP增速目标，维持CPI、失业率目标不变。财政政策增量与去年相比变动不大，整体弱于市场预期。 但国内消息对金融市场影响相对有限。海外地缘政治风险带来更大负面影响。 风险事件方面，美国、以色列对伊朗发动军事进攻，伊朗进行导弹还击，并封锁霍尔木兹海峡，双方冲突烈度较高，金融市场波动显著加大，相关风险仍需要持续关注。总体上看，国内经济修复速度或加快，需求特别是投资依然是关键，外需压力和通缩风险持续缓和。宏观政策无明显增量，整体弱于预期。海外方面，全球经济变动不大，美国联邦基金利率期货隐含的年内降息次数降至1.6次左右。外盘市场情绪整体信谨慎，美债收益率、美元指数总体反弹。人民币汇率转向震荡。地缘政治风险总体上行之下，市场风险偏好下降。

【市场逻辑】经济基本面暂无增量影响，再通胀则仍为利空。货币和财政政策暂无增量利多，后续仍需关注落地节奏和结构性影响。海外地缘政治风险短期有偏多影响，且仍可能继续发酵。风险偏好下降存利多。汇率利多继续下降为主。资金面无明显影响，债券净供给利空减弱。长期来看，通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。期现方面，各期限基差仍以窄幅波动为主，变动趋势不明显，IRR方面可关注四个品种是否有短期机会。跨期方面，四个品种各期限合约价差均处于历史无套利区间以内，交割来临前的跨期套利机会已结束。曲线方面，期限价差多数上升，继续持有做陡曲线头寸，预计长期形态方向仍是走陡。

【交易策略】策略方面，期债基本维持震荡走势，继续关注技术面压力为主，周末海外风险或拖累国内风险资产价格、有利债市表现，但建议维持观望，已有头寸注意控制仓位和风险。TS压力102.600-102.590，支撑102.353-102.355；TF压力106.310-106.320，支撑105.578-105.582；T压力108.750-108.700，支撑107.605-107.615；TL压力116.90-117.24，支撑108.61-108.71。