基本面弱修复格局尚未扭转 预计国债短期将延续区间震荡格局

周三国债现券收益率集体走强，1-7Y到期收益率下行约0.5-1.6bp左右，10Y、30Y到期收益率分别下行0.8、0.5bp报1.79%、2.23%。

国债期货涨跌不一，TS、TF、T主力合约分别上涨0.05%、0.08%、0.05%，TL主力合约分别下跌0.03%。DR007加权利率回落至1.42%附近震荡。

国内基本面端，春节长假影响下，2月官方制造业PMI持续走弱，产需均回落至收缩区间，经济活动较上月持续放缓；但居民消费需求释放推动服务业PMI超季节性回升。

1月金融数据显示，尽管政府债净融资支撑社融同比回升，但信贷“开门红”成色略显不足，居民端贷款小幅回暖，但购房需求偏弱；企业端中长期贷款同比大幅少增，指向内生融资需求依然偏弱。

海外方面，美国劳动力市场有所回暖，2月ADP就业人数增6.3万人，为2025年11月来最大增幅，美联储褐皮书显示，美国经济整体稳定，但通胀与政策不确定性仍构成风险。

中东地缘冲突持续，短期将引发权益市场波动，并通过股债“跷跷板”效应间接影响债市。同时，若油价持续上行推升通胀预期，也将对债市形成扰动。

综合看来，3月债市或受到地缘冲突的小幅扰动，但整体主线仍围绕两会政策预期。

当前政府债供给压力整体可控，基本面“弱修复”格局尚未扭转，对债市形成底部支撑。2026年两会即将启幕，市场对政策预期的博弈加剧，可能带来阶段性波动。预计3月期债将延续区间震荡格局，关注会议政策定调对债市方向的影响。