下游消费表现较有韧性 预计棉花中长期偏强运行

上一日，国内郑棉震荡运行，波动不大，当前内外价差较大，短期 内盘向上空间或不大。隔夜外盘棉花冲高回落，小幅下跌，盘中创阶段性新低，连续多日下跌，短期受美元走强拖累，以及美韩、美加等关税问题扰动市场。关注下周公布的供需报告。

美国农业部公布的1月供需报告显示，全球2025/26年度棉花产量预估为1.1943亿包，12月预估为1.1979亿包。全球2025/26年度棉花期末库存预估为7448万包，12月预估为7597万包。

根据中国棉花信息网发布的1月供需报告，全国总产上调5万吨至773万吨，本年度新疆地区籽棉在6.20元/公斤，折合棉花成本在14600元/吨左右，收购接近尾声。

据新疆棉花企业及相关部门反馈，2026年新疆棉花产业政策将压减播种面积超10%，新疆棉花种植将迎来一轮力度空前的结构性调整。

根据棉花信息网最新数据，截止12月底，国内商业库存578万吨，同比增加9万吨；工业库存98万吨，同比增加1万吨。商业库存累库幅度偏低；截至上周五注册仓单加有效预报总量11373张，折45.5万吨，较前一周增加281张。

根据海关总署数据，2025 年12月我国进口棉花18万吨，环比增 51.3%，同比增 31.0%，刷新年内单月进口量新高。进口有放量趋势。

综合来看，USDA供需报告利好市场，预计中期外盘棉价偏强运行，但短期受特朗普关税威胁的影响。

从国内来讲，虽然国内丰产，但累库幅度不及预期，截至12月商业库存仅仅同比增加9万吨，且未来新疆植棉面积调减，预期后市供给预期偏紧；同时纺织厂新增产能较大，下游消费表现较有韧性。

在供应偏紧，需求韧性的支撑下，预计中长期棉价偏强运行，但短期内外价差较高，内外棉价差突破3000元/吨，国内估值相对外盘偏高，内盘存在压力。

策略方面： 等充分回调后逢低分批做多。