供应端有一定压力 预计郑糖短期将有所走弱

【外盘变化】上一交易日ICE美原糖主力合约价格震荡，持平于（0%）14.26美分/磅。上一交易日伦白糖价格震荡略涨，主力合约涨0.7（0.17%）至405.2美元/吨。

【重要资讯】1.根据印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）的数据，截至2026年1月31日，印度2025/26榨季糖产量达到1950.3万吨，较去年同期的1647.9万吨增加302.4万吨，增幅18.35%；已开榨糖厂515家，较去年同期的501家增加14家。得益于持续的压榨工作，北方邦截至目前已产糖551万吨，较去年1月底增长约5%。

马哈拉施特拉邦本榨季随甘蔗入榨量的提升，食糖产量已达787.2万吨，较去年同期增长近42%；该邦目前有206家糖厂开榨，而去年同期为190家。卡纳塔克邦的压榨进度也持续加快，食糖产量较去年同期增长约15%。

2.咨询机构Stonex近日发布报告，2025/26榨季全球食糖市场将继续处于过剩状态，预计过剩量为290万吨。市场分析师Marcelo Di Bonifacio Filho表示，该过剩规模虽处于充裕水平，但较11月份的预测值下调了近80万吨。“2025/26榨季全球食糖生产表现分化。

泰国与中国榨季出现显著延迟，欧洲产量则高于预期，尤其是欧盟与乌克兰地区。印度方面，得益于马哈拉施特拉邦收割节奏加快，季进展符合预期。”

3．咨询公司Datagro的新报告指出，预测整个榨季(截至2026年3月)的甘蔗压榨量为6.105亿吨，“这也是考虑到糖厂为抓住该地区乙醇价格上涨的时机，计划提前恢复压作业的情况”分析师认为，由于生物燃料价格高于食糖价格，中南部地区的糖厂在2025/26榨季的最后一个季度应会将重点放在乙醇生产上。

因此，Datagro将食糖生产比例的预估从51.2%调整至50.7%，并将每吨甘蔗出糖量(ATR)的预测从137.94千克/吨上调至138.11千克/吨。

Datagro指出:“其结果是，巴西中南部地区2025/26榨季的食糖产量预测从4086万吨调整为4077万吨，与之相对，乙醇总产量预估从337.9亿升上调至341.5亿升，其中包括97.8亿升的玉米乙醇。

4.咨询机构Stonex近日发布报告，预计2026/27榨季巴西中南部地区食糖产量为4070万吨，较此前预估的4150万吨减少80万吨。预计2026/27榨季巴西中南部地区乙醇产量为365亿公升，较之前预估的361亿公升增加4亿公升。

【逻辑分析】国际方面，巴西甘蔗压榨几乎接近结束，出口量下降，巴西糖对全球影响力下降，市场近期关注点转移到北半球，目前北半球糖产大部分也处于增产周期。

目前印度双周产量较高，增产可能会超预期，给国际糖价以悲观影响，但是由于糖价已经跌至前期低位，关注前期低位能否有效突破，如果有效突破国际糖价可能会进一步下跌。

国内市场，目前国内白糖正处于压榨高峰期，且本榨季国内白糖产量大概率将增加且增幅不小，因此供应端有一定压力。

此外国际糖价近期大幅下跌，价格也跌至前低，因此预计国内糖价格短期也将维持弱势，特别是春节前各市场补库基本结束，后期需求可能也会有所转淡。

【交易策略】1.单边：国际糖价跌至前低，关注关键点位能否有效突破。5月合约供应压力大且近期国际糖大跌，需求端也可能面临淡季，预计郑糖价格将有所走弱。

2.套利：观望。

3.期权：观望。