国债期货：期债小幅上行 期限有所分化

【市场表现】

国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.07%报112.170元，10年期主力合约涨0.06%报108.250元，5年期主力合约涨0.01%报105.875元，2年期主力合约持平于102.394元。银行间主要利率债收益率走势分化，长券较为疲软。截至17：00，10年期国开债“25国开15”收益率上行0.50bp报1.9560%，10年期国债“25附息国债16”收益率上行0.10bp报1.8165%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率上行0.50bp报2.2540%。

【资金面】

央行公告称，1月29日以固定利率、数量招标方式开展了3540亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3540亿元，中标量3540亿元。Wind数据显示，当日2102亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1438亿元。银行间市场资金面整体变化不大，DR001加权平均利率微降并持续徘徊于1.36%附近。匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价维持在1.35%，供给在千亿元上下。非银机构以质押存单及信用债借入隔夜，报价集中在1.53%-1.56%。目前来看月末流动性相对稳定，跨月预期平稳。

【资金面】

美国贸易代表日前在达沃斯向记者表示，在可能于4月举行的中美领导人会晤之前，中美双方有机会开启新一轮经贸谈判。商务部对此回应表示，中方愿与美方用好中美经贸磋商机制，管控分歧、推进合作。央行披露，2025年第四季度全国新发放商业性个人住房贷款加权平均利率为3.06%。上海多部门发布通知，将个人住房房产税试点政策延长至2031年1月27日。

【操作建议】

债市整体延续震荡格局，利率债收益率走势分化。资金面方面，央行加大公开市场投放，银行间市场流动性整体稳定，DR001维持在1.36%附近，跨月压力可控。当前政策端仍缺乏新增催化，收益率进一步下行空间有限。10年期国债利率在1.8%附近仍面临较大阻力，短期或在1.8%-1.85%区间波动，T2603合约波动区间或在108-108.3区间震荡。单边策略上仍建议维持区间操作。移仓策略上，下月面临春节，建议投资者在节前提前安排移仓，以防节后流动性不足。