工商业库存明显回升 预计棉花短期震荡调整

【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉下跌近0.5%，受外围市场走弱拖累。隔夜郑棉上涨超0.5%。

【市场信息】1. 截至2026年1月19日，全国新年度棉花公证检验量累计701.69万吨，同比增加76.18万吨。

2. 海关统计数据，2025年12月棉制品（包括含棉混纺制品，不仅指纯棉制品，下同）出口量66.89万吨，同比增加2.06%，环比增加3.48%。

出口金额63.32亿美元，同比减少8.77%，环比增加20.06%；出口单价为9.47美元/千克，同比下跌10.58%，环比上涨16.05%。

3. 据巴基斯坦棉花种植者协会(PCGA)2025/26年度最新数据，截至1月15日，新年度籽棉累计上市量折皮棉约为85.2万吨，较前两周增加1.0万吨，同比基本持平。

4. 根据日本有关机构统计数据，12月日本进口棉花2868吨，环比（1701吨）增加68.6%，同比（1621吨）增加76.9%，是自2024年9月以来最大月度进口量。

【核心逻辑】新棉公检工作已进入尾声，国内棉花工商业库存明显回升，处于近年峰值水平，但受进口配额限制，在上年度低库存的现实基础与新年度低进口的未来预期下。

国内新年度整体供应增幅缩窄，而下游在棉纱产能扩张下，棉花刚性消费提升，市场预期本年度末国内棉花供需或偏紧，同时26/27年度疆棉面积下调预期仍存，但国内棉价走强后，下游纺纱利润受到挤压，内外棉价差也大幅走扩，进口纱或阶段性增加流入，对棉价上方形成压力。

【南华观点】在下游利润挤压及内外价差大幅走强下，棉价上方存在压力，但当前纱厂负荷基本持稳，纺纱产能的扩张对棉花的消费形成支撑，且下游整体库存压力尚且不大，短期棉价或震荡调整，关注下游进口及订单情况。