生猪情绪偏空 预计玉米下行空间相对有限

【生猪】

【市场热点及投资逻辑】：行情：1月20日，生猪期货主力LH2603合约延续跌势，收盘11550元/吨，日跌幅1.32%。

现货端：全国外三元生猪出栏均价13.15元/kg，日环比下跌0.05元/kg，同比跌幅13.83%。基差（河南）：1680元/吨。

基本面：供给方面，2025年末，能繁母猪存栏3961万头，同比减少116万头，同比下降2.9%，目前为正常保有量的101.6%。产能降幅不及预期，且因行业生产效率抬升幅度高于产能降幅，生猪供应压力预期仍未缓解。

1月头部猪企计划出栏1415.01万头，环比12月降2.96%，集团缩量，但中小散户出栏积极性较高，供应总量仍充足，始终制约着猪价上涨空间。

二次育肥市场后期大概率呈现“出多进少”的格局，散户手中大体重生猪出栏量也日益增多，多重因素反馈到价格层面，生猪价格后续下行风险加剧。

需求方面，南方腌腊需求进入尾声，春节备货逐步启动，但2026年春节较晚，备货节奏后移，且备货需求分散，短期需求增量不及预期。

结论：主力2603合约持仓量连续两日下降，机构与产业资金离场观望，市场对节前反弹持续性存疑，短期情绪偏空，维持逢高做空思路。

策略建议：观望

【玉米】

【市场热点及投资逻辑】：行情：1月20日，玉米期货主力C2603合约震荡运行，收盘2280元/吨，夜盘收至2272元/吨，夜盘跌幅0.35%。

现货端：全国玉米均价2326元/吨，日环比下降1元/吨，同比上涨9.25%。基差（大连港）：50元/吨。

基本面：供给方面，MMysteel统计，截至1月16日，全国13个省份农户售粮进度53%，同比持平；华北地区农户售粮进度48%，同比偏慢3%；东北地区农户售粮进度52%，同比偏快3%。

年关将至，基层种植户与贸易商为回笼资金、规避后续政策风险，卖压或有所释放，叠加储备加量投放，短期压制玉米价格上行。

需求方面，饲料企业库存已有所积累，高位累库意愿减弱，转而采用滚动补库模式，对玉米采购的支撑力度较前期下降。

深加工方面，企业加工利润再度走弱，下游的补库驱动及意愿预计有限。政策方面：政策性粮源减量，拍卖依旧溢价成交。

结论：当前盘面冲高动能减弱，警惕回调风险，暂时观望为主。关注售粮进度情况，若节前卖压兑现，则节后余量减少，03合约具备上涨基础。若卖压后置，后续小麦饲用替代、政策拍卖以及进口玉米冲击的影响也会更大，玉米价格会阶段性走弱，但是下行空间相对有限。

策略建议：观望