豆粕进口成本支撑下移 预计棕榈油短期面临反复

【豆粕】（M）

日内观点：弱势中期观点：震荡

参考观点：弱势

核心逻辑：昨夜美国农业部1月供需报告显示，美国2025/26年度大豆产量预估为42.62亿蒲式耳，较此前12月报告预估的42.53亿蒲式耳上调8900万蒲式耳。主要是因为美国农业部小幅上调了美国大豆的种植面积和收割面积，同时维持单产预估在53蒲式耳/英亩，相比报告前市场预估美豆产量和单产下调，美豆产量不降反升，给美豆期价带来压力。

与此同时，美国农业部还下调了美豆出口预估至15.75亿蒲式耳，较12月报告预估的16.35亿蒲式耳下调6000万蒲式耳，美国农业部还将美国2025年12月1日当季大豆库存上调至32.90亿蒲式耳，较2024年12月1日的31亿蒲式耳增加6%。

此外，美国农业部还上调巴西2025/26年度大豆产量预估为1.78亿吨，较12月预估的1.75亿吨上调300万吨。

巴西2025/26年度大豆出口预估为11400万吨，较12月预估的11250万吨上调150万吨，导致全球2025/26年度大豆期末库存预估上调至1.2441亿吨，较12月报告预估的1.2237亿吨上调104万吨。

整体来看，美国农业部报告呈现超预期利空影响，报告后美豆期价大幅下挫，或对国内豆类期价形成拖累，随着进口成本支撑下移，短期豆类期价整体转弱。

【棕榈油】(P)

日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡

参考观点：震荡偏弱

核心逻辑：昨日棕榈油午后强势反弹，核心驱动在于1月上旬马棕出口数据强劲，有效对冲了MPOB12月报告的中性影响。

市场交易逻辑正从单纯的高库存压力，转向减产季兑现与出口需求回暖的博弈。短期棕榈油市场将延续印尼潜在政策利好与马来现实高库存压力的博弈格局，短期棕榈油期价反弹接近区间上沿，期价面临反复。