国债：期债连跌后获技术支撑 关注反弹高度

【行情复盘】近一周国债现券收益率总体上升。国债期货主力合约均有下跌。成交持仓方面，TS成交持仓均下降，其他品种成交下降持仓上升。

【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债合计发行6455.7亿元，发行数量32只，净融资额为2315.2亿元。近期净融资速度回升，继续关注财政政策和国债发行情况对流动性和债市的影响。消息面上看，数据显示12月CPI小幅加速符合预期。PPI跌幅则进一步超预期收窄，新涨价动能和低基数均有影响，背后则是“反内卷"政策、外部因素、需求改善的共同影响，通缩转向再通胀方向不变。央行近一周公开市场操作全口径净回笼流动性17150亿元，其中对周四到期的11000亿元买断式逆回购进行等量续作。同时央行重申要灵活高效运用降准降息等货币政策工具，发挥增量政策和存量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度。政策方面，商务部宣布禁止向日本军事用户出口所有两用物项，管制清单包含800多项物品。中韩领导人会皓，双方重申双边关系重要性，签署14项谅解备忘录。总体上看，国内经济修复速度有所加快，后期基本面关键依然是需求，特别是内需中投资情况，外需压力和通缩风险持续缓和。政策增量暂时有限且有待明确、落地。海外方面，联邦基金利率期货隐含的年内降息次数仍在2.4次左右。美债收益率近期转向震荡，美元指数持续反弹，人民币汇率强势震荡。地缘政治风险波动对国内影响不大，市场风险偏好总体上升。

【市场逻辑】经济基本面利空增加，且再通胀偏空不变。货币和财政政策暂无变动，后期需求政策仍是焦点。国内消息面真空期结束，继续关注其他经济数据影响。汇率仍有利多影响，市场风险偏好则存在利空。资金面无明显影响，债券净供给利空回升。长期来看，资产荒逻辑结束后，核心正转向通缩缓和后名义增长速度反弹风险。期现方面，短端品种基差持续回升，IRR方面TL存在阶段性机会。跨期方面，各品种各期限合约价差基本处于历史无套利区间以内，暂时没有太多机会。曲线方面，期限价差变动不一，超长端仍延续上升趋势，继续维持做陡曲线策略，预计长期形态方向仍是走陡。

【交易策略】策略方面，期债获得技术支撑，存在反弹迹象，短线可尝试抄底，但需要注意控制仓位和风险。TS压力102.600-102.590，支撑102.353-102.355；TF压力106.135-106.125，支撑105.578-105.582；T压力108.750-108.700，支撑107.605-107.615：TL压力116.90-117.24，支撑108.61-108.71。