国债期货：资金面持续宽松 期债略有反弹

【市场表现】

国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.37%报111.000元，10年期主力合约涨0.15%报107.790元，5年期主力合约涨0.09%报105.600元，2年期主力合约涨0.02%报102.358元。银行间主要利率债收益率普遍下行。截至17：00，10年期国开债“25国开15”收益率下行1.80bp报1.9760%，10年期国债“25附息国债16”收益率下行1.10bp报1.8875%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率下行2.00bp报2.3150%。

【资金面】

央行公告称1月8日以固定利率、数量招标方式开展了99亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量99亿元，中标量99亿元。Wind数据显示，当日无逆回购到期，据此计算，单日净投放99亿元。此外，中国央行1月8日还开展了11000亿元买断式逆回购操作，期限三个月（90天），该操作规模持平于当日到期量。资金面方面，银行间市场资金面平稳偏松，DR001加权平均利率小升并徘徊于1.27%附近。匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价在1.25%供给充裕；非银机构质押各类券隔夜成交价仍有落差，质押利率债和存单隔夜在1.40%-1.45%附近，质押信用债依旧稍高，不少还在1.50%以上。开年后流动性充盈，周三质押式回购成交接近8.9万亿元创新高。而随着成交量的快速攀升，资金供需基本已达平衡状态，市场利率仍会保持相对稳定。随着杠杆率的提升，资金稳定宽松的局面可能受到扰动，也需要密切关注流动性的变化。

【操作建议】

昨日权益市场略走弱叠加资金面持续宽松，债市在三连跌后迎来小幅反弹。从机构行为来看，债基赎回压力或有所减轻。点位来看，目前1.89%附近的10年债具备配置价值。不过债市情绪仍受到权益春季躁动、通胀回升预期和供给扰动等因素的压制，整体波动仍较大，尚且难言企稳。回顾开年的下跌，主要利空因素是股市走强、央行买债不及预期，利多因素是资金宽松、债基赎回费新规对债市利空弱于预期，叠加市场预期银行EVE指标有所放松利好长债需求。多空因素交织，但是债市对利多钝化对利空敏感，主因或是风险偏好走强和供给增强的一致性预期下，债市上涨驱动不足，学习效应之下开年交易盘主动降低久期风险，预留交易空间，机构行为谨慎。

单边策略上，延续观望。曲线策略上，近几个交易日TF、TS合约或受到正套力量影响下跌幅度较大，期货隐含利差与现券利差走陡相反略有走平，但从中期视角来看仍倾向于做陡。