下游库存压力尚且不大 预计棉花短期回调幅度有限

【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉小幅下跌，空头回补支撑。隔夜郑棉小幅下跌。

【外棉信息】据美国农业部报告，截至12月25日，美国25/26年度棉花累计分级检验255.35万吨，82.7%的皮棉达到ICE期棉交割要求。

【郑棉信息】截至2025年12月28日，全国新年度棉花公证检验量累计620.36万吨，近日平均日度公检量降至5万吨左右。

国内棉花商业库存显著回升，但在上年度低库存的现实基础与新年度低进口的未来预期下，国内新年度整体供应增幅缩窄，现货价格坚挺，而下游内需在宏观政策支持下呈温和增长的态势。

外需在中美关税的下调下得到支撑，使得新年度国内棉花供需预期偏紧，同时，本年度为三年一定的目标价格补贴政策的最后一年，在新疆粮食保供方针及新疆水资源问题下，市场对明年疆棉面积缩减的预期较强。

【南华观点】短期市场受新年度供需偏紧及明年产量下滑的强预期情绪主导，但当前新季目标价格补贴政策的调整尚存不确定性，未有官方文件及具体政策落地。

且近期坯布端走货不畅的现状逐渐向纱线端反馈，棉纱流通放缓，棉价强势上涨但棉纱跟涨乏力，纱厂纺纱利润受到挤压，开机率小幅下滑。

同时随着内外棉价差的不断扩大，需关注未来进口纱的替代情况，在估值修复及现实走弱下，短期需谨防棉价回调，但目前下游整体库存压力尚且不大，回调幅度或有限，关注下游订单情况。

中长期来看，在供给预期不变的情况下，棉价仍存上涨空间，关注政策端变化。