沪锡供需偏紧 预计沪铜短期高位运行态势不变

【沪锡】：关注锡矿复产进度

上一个交易日主力合约涨0.96%至337150元/吨。

矿端方面仍旧偏紧，佤邦复产进度推进缓慢，预计大量产出时间延后，目前国内加工费低位，冶炼厂亏损且原料库存进一步缩紧，开工率低于正常水平。

进口方面印尼严打非法矿山，或影响后续产出及出口，供应方面总体偏紧。

需求端，锡下游消费市场呈现出“传统领域承压，新兴领域动能支撑”的复杂图景。

整体需求虽未出现强劲反弹，但在人工智能和新能源等领域的结构性支撑下，仍展现出一定韧性，供需偏紧下，精炼锡显性库存进一步去化，预计锡价或震荡偏强运行。

【沪铜】：高位运行

上一交易日，沪铜主力合约收于97680元/吨，涨幅2.51%。

宏观方面，美国三季度GDP初值高于预期和前值，核心PCE符合预期，10月耐用品订单不及预期和前值，11月工业产出高于预期和前值，基本面延续紧平衡，矿山恢复缓慢，精矿短缺加剧，供应紧缺风险未解。

据悉，国内冶炼企业与Antofagasta敲定2026年铜精矿长单加工费benchmark 为0美元/吨。

需求端虽有国内春节前的备货需求支撑，但全球工业需求放缓和圣诞假期的季节性交易清淡将带来短期压力，电解铜实际可用库存偏低的局面将放大任何突发事件的影响。

上周，电解铜社会库存增加2800吨。美元走弱以及供应端区域性趋紧预期，推升铜价短暂冲高，多为阶段性投机买盘，谨慎追涨，但铜价高位运行态势不变。

观点：高位运行。