国债期货：LPR持稳叠加股市偏强 期债震荡下行

【市场表现】

国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.28%报111.980元，10年期主力合约跌0.09%报107.980元，5年期主力合约跌0.06%报105.860元，2年期主力合约跌0.02%报102.464元。银行间主要利率债收益率涨跌不一，长券较为低迷，短券韧性十足。截至发稿，10年期国开债“25国开15”收益率上行1.55bp报1.9075%，10年期国债“25附息国债16”收益率上行1.00bp报1.8450%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率上行1.30bp报2.2400%。

【资金面】

央行公告称12月22日以固定利率、数量招标方式开展了673亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量673亿元，中标量673亿元。Wind数据显示，当日1309亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼636亿元。资金面方面，银行间市场资金面保持宽松态势，DR001加权平均利率微降并停留在1.27%附近。匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价1.25%，供给充裕。跨年资金方面，目前银行安排意愿不强；非银机构14天期资金报价集中在1.7%左右，借入和融出方均不缓不急。目前短期流动性预期稳定，暂时没有大的扰动因素，可以关注一下存单利率在年底前会不会进一步向下。

【政策面】

12月LPR按兵不动：1年期3%，5年期以上品种3.5%。7天期逆回购政策利率并未调降，为强化政策利率向LPR的传导，LPR单独调降的概率下降，叠加银行净息差低位，LPR继续持稳属预期之内；年底前逆周期调节加力迫切性或不高，货币政策仍保持较强定力。

【操作建议】

昨日LPR按兵不动，结构性降息预期落空，叠加股市表现偏强，风险偏好走强也压制债市表现，全天来看期债震荡走弱。短期债市行情更多可能为年末冲业绩的交易诉求主导，建议仍以震荡看待，如参与交易建议快进快出及时止盈。但是当前资金面持续宽松，短端品种震荡偏强，10-1年利差已经来到50BP的近年高位，建议关注跨年后如果当前货币宽松继续维持，有可能带动长端温和修复。10年期品种相对稳定，利率上限预期仍不会大幅偏离1.85%，T2603关注107.6-107.8附近支撑性。短期关注央行MLF投放和月末国债买卖情况，判断短期政策态度。单边策略上，短期暂观望，以宽幅震荡看待。期现策略上，可关注TL合约多头替代，和短端品种2603合约正套与基差做阔机会。