国债期货：中央经济工作会议落地 宽货币预期有所抬升

【市场表现】

国债期货主力合约收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.45%报113.190元，10年期主力合约涨0.09%报108.100元，5年期主力合约涨0.07%报105.885元，2年期主力合约涨0.01%报102.474元。银行间主要利率债收益率多数下行。10年期国开债“25国开15”收益率下行0.45bp报1.8990%，10年期国债“25附息国债16”收益率下行0.30bp报1.8320%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率下行0.70bp报2.2290%。

【资金面】

央行公告称，12月11日以固定利率、数量招标方式开展了1186亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1186亿元，中标量1186亿元。Wind数据显示，当日1808亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼622亿元。银行间市场资金面继续宽松，DR001加权平均利率再降超1bp至1.27%附近，再创阶段新低。匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价在上日降至1.25%后持稳，仍有充足供给；非银机构质押信用债融入隔夜资金报价还在1.45%一线。随着税期临近，宽松程度或渐趋收敛，资金价格或有所上行。但在央行灵活调控节奏的护航下，资金面波动仍可控，关注本月第二次买断式逆回购操作规模。

【政策面】

中央经济工作会议在北京举行，定调明年经济工作，强调要继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，重视解决地方财政困难。要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具。会议确定8方面重点任务，提出要优化“两新”政策实施，清理消费领域不合理限制措施。推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模。坚持创新驱动，深化拓展“人工智能”。深入整治“内卷式”竞争。加快新型能源体系建设，扩大绿电应用。倡导积极婚育观，努力稳定新出生人口规模。着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。

【操作建议】

中央经济工作会议落地，其中对货币政策提及“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，指向总量工具在2026年仍有发力的必要性，此前市场对宽货币的预期基本回撤至完毕，这一货币政策口风的转变或促进年末货币政策预期的重新抬升，10年期国债利率或下行向1.75%靠拢，目前存在6BP左右的下行空间，考虑到30-10年利差偏高，如果市场多头情绪重燃，利差也存在压降的可能性，不过这一因素也存在不确定性。单边策略上，短期市场宽货币预期或有所回暖，或可逢回调适当参与做多T合约，TL合约建议可轻仓试多。期现策略上，可逐步关注2603合约正套机会。