白糖：原糖价格维持偏空格局 国内底部震荡

【行情分析】

洲际交易所（ICE）原糖期货小幅收跌，整体承压15美分/磅。印度马哈拉施特拉邦2025-26榨季甘蔗压榨工作已全面加速，全邦范围内作业势头正劲。与上一榨季同期相比，本榨季目前显示出增长势头。截至12月8日马哈拉施特拉邦产糖量同比增加116%。整体来看，原糖价格整体维持偏空格局。广西开榨速度加快，云南开榨糖厂数量过半，新糖上市陆续增加，竞争态势有所加剧，市场信心也略显低迷，糖价走势偏弱。现阶段，市场上低价糖源以点价糖源为主导。鉴于市场整体表现疲软，贸易环节的信心普遍不足，点价交易的意愿也较为淡薄。预计国内糖价维持震荡偏弱走势。

【基本面消息】

国际方面：

UNICA：巴西蔗糖行业协会(Unica)公布数据显示，截止11月上半月，巴西中南部地区2025/2026年度甘蔗压榨量为5.76253亿吨，去年同期为5.83594亿吨，同比减少1.26%;糖产量为3917.9万吨，去年同期为3837.9万吨，同比增加2.09%;乙醇产量为283.48亿升，去年同期为300.29亿升同比减少5.6%。甘蔗含糖量为138.46公斤/吨，去年同期为142.45公斤/吨，同比减少2.8%。51.54%的蔗汁用于制糖上年同期为48.45%。

印度2025/26年榨季甘蔗压榨作业持续推进。截至2025年11月30日，累计压榨甘蔗达4860万吨（较去年同期的3340万吨显著提升）。据全国合作制糖厂联合会（NFCSF）数据显示，本榨季已生产糖413.5万吨（去年同期为276万吨）。截至11月底，平均制糖率达8.51%，高于去年同期的8.27%。

美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至10月21日当周，投机客减持ICE原糖期货和期权净空头头寸2,791手，至166,890手。

国内方面：

海关总署公布的数据显示，中国10月食糖进口量为75万吨，同比增长39%。中国1-10月食糖进口量为390万吨，同比增加14%。

据海关总署数据，2025年10月我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)合计11.56万吨，同比减少11.03万吨。2025年1-10月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)合计100万吨，同比减少96.36万吨。

【操作建议】

维持底部震荡思路

【评级】

震荡偏弱

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