国债期货：期债全线上行 短期或回归震荡

【市场表现】

国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.45%报112.590元，10年期主力合约涨0.12%报107.980元，5年期主力合约涨0.07%报105.785元，2年期主力合约涨0.02%报102.430元。银行间主要利率债收益率纷纷下行。截至发稿，10年期国开债“25国开15”收益率下行1.99bp报1.9111%，10年期国债“25附息国债16”收益率下行0.15bp报1.8310%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率下行0.90bp报2.2510%。

【资金面】

央行公告称，12月9日以固定利率、数量招标方式开展了1173亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1173亿元，中标量1173亿元。Wind数据显示，当日1563亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼390亿元。银行间市场资金面平稳向宽，DR001加权平均利率小降并重返1.3%下方。匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价在1.28%仍有充足供给。非银机构质押信用债融入隔夜资金报价基本持稳在1.45%-1.46%区间。政治局会议延续“适度宽松”货币政策定调，继续给市场流动性带来稳定预期，资金料维持平衡偏松格局。

【政策面】

国务院总理李强同主要国际经济组织负责人举行“1+10”对话会。李强强调，今年中国经济顶压前行，取得新的发展成绩，我们有信心有能力完成全年经济社会发展目标任务。中国经济将保持稳健向好势头，经济总量将再上新台阶，产业升级将创造新的发展空间，超大规模市场需求将加快释放。总量目标仍重要，明年经济增速目标预计可能维持在5%左右。

【操作建议】

12月政治局会议提及“提质增效”、“逆周期与跨期周期”，指向政策落地质量效果的重要性，逆周期政策或不会大幅加码，增加跨周期调节的指导思想，降准降息等总量政策可能相对谨慎，不过赤字率也可能不会大幅上升，财政货币仍将增强协同。当前10年期国债在1.85%阶段高点附近仍有阻力，对应T2603合约在107.6附近或有支撑。30-10Y利差来到了今年高位，但是超长端品种供需失衡等不利因素短期或难扭转，因此情绪若有好转可以选取10年以内品种试多，暂时规避30年品种，短期市场情绪有所企稳，债市下跌压力最大的阶段或有所过去，期债短期可能回归震荡。单边策略上建议暂时观望，关注中央经济工作会议落地情况，如遇市场情绪好转可优先参与10年以内品种。曲线策略上，或仍倾向与走陡。