工业硅需求支撑预期偏弱 预计多晶硅短期存在回调风险

【工业硅/多晶硅】

【市场热点及投资逻辑】：昨日，工业硅：SI2601合约收盘价为8910元/吨，跌幅0.50%。

价差：1-5价差为-30元/吨（0），基差：通氧553#基差为540元/吨（-40），不通氧553#基差为440元/吨（10），421#基差为890元/吨（10）。

多晶硅：PS2601合约收盘价为56915元/吨，涨幅0.05%。N型多晶硅料市场价：52350元/吨（0）。

库存：工业硅：据百川盈孚数据，上周工厂库存累库2000吨至265200吨，市场库存维持在185000吨，截至12月4日，广期所交割仓库仓单共计7228手，按照5吨/手来计算，折合成实物有36140吨。

多晶硅：据铁合金在线数据，截至11月28日当周，多晶硅库存累库1.1万吨至28.80万吨 ，环比增加3.97%，同比减少2.04%，截至12月4日，广期所交割库仓单共计1560手，按照3吨/手来计算，折合成实物有4680吨。

观点：工业硅：供应端，据铁合金在线最新数据，截至4日全国工业硅产炉减少10台，其中四川减少14台，云南减少2台，新疆新增5台，内蒙古新增1台，上周全国工业硅产量减少2227吨。西北地区复产缓慢，川滇地区减产进一步扩大，北强南弱的格局进一步加强。

需求端，多晶硅11月季节性减产，对工业硅需求预期偏弱，铝合金按需采购工业硅；有机硅市场传闻12月初单体厂将大幅限产，对工业硅需求预期偏弱。

综上，供应端西南地区枯水期规模性减产，新疆地区产量有所下降，其余西北地区有部分复产迹象；需求端多晶硅西南地区硅料厂季节性减产，有机硅行业“反内卷”月初大幅限产，对工业硅需求支撑预期偏弱，叠加上周五仓单集中注销，不符合重新注册的旧仓单将流入现货市场，枯水期现货价格上行遇阻。

12月西南地区电价预期进一步上调，生产成本再次抬升，该地区硅厂或将进一步减产，12月西北地区可能出现环保监督扰动，硅价下方支撑较强，在工业硅行业限产政策出台之前，主力合约或继续在8600-9500区间震荡，操作上枯水期合约可考虑逢低试多。关注枯水期库存变化情况。

多晶硅：供应端，11月国内多晶硅产量预计接近12万吨，环比10月较大幅减少，川滇地区停产产能较多。12月目前预期产量继续下降。

需求端，据SMM消息，据调研，硅片企业已经开始执行11月减产计划，其中专业化厂代工订单减少明显。目前基本确定11月硅片排产将环比下降。

终端，太阳能发电装机容量11.4亿千瓦，同比增长43.8%。2025年前十个月，光伏新增总计253GW，枯水期西南地区产量季节性下降，西北地区有新增产能投产。

终端光伏需求偏弱，导致组件需求减少，组件排产下调，导致硅片需求减少库存累库，进一步导致多晶硅需求预期减少，即使供应端减产，但是多晶硅库存依旧累库，反映了需求表现疲软。

基本面供需双弱库存累库，现货价格上行驱动不足，期货价格大幅升水现货价格，在限产政策落地之前，期价存在回调的风险，成本支撑上移西南地区减产，加上市场对年内收储落地仍有期待，多晶硅价格下方支撑较强。

操作上观望为主，市场情绪反复，注意仓位风险管理。持续关注光伏产能调控和硅料收储的落实情况。

策略建议：工业硅：区间震荡

多晶硅：观望