国债期货：央行买债规模未超预期 债市整体情绪偏弱

【市场表现】

国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.51%，10年期主力合约跌0.07%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.02%。银行间主要利率债收益率普遍上行。截至17：00，10年期国开债“25国开15”收益率上行0.70bp报1.9070%，10年期国债“25附息国债16”收益率上行0.55bp报1.8330%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率上行1.50bp报2.2060%。

【资金面】

央行公告称，12月2日以固定利率、数量招标方式开展了1563亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1563亿元，中标量1563亿元。Wind数据显示，当日3021亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1458亿元。央行在公开市场连续净回笼，但银行间资金市场仍稳中偏宽，DR001加权平均利率降近1bp至1.3%下方。匿名系统上，隔夜报价维持在1.28%，供给充裕；非银机构以信用债为抵押融入隔夜资金，报价小降至1.43%-1.46%区间。匿名系统上隔夜稳在1.28%，或说明1.3%的“隐形下限”已告终结。另外，需要关注央行后续公开市场操作，以及对本周到期的买断式逆回购续做规模等。

【消息面】

央行发布11月各项工具流动性投放情况显示，11月公开市场国债买卖净投放500亿元，抵押补充贷款（PSL）净投放254亿元，其他结构性货币政策工具净投放1150亿元，中期借贷便利（MLF）净投放1000亿元。尽管同期7天期逆回购操作为净回笼，但通过加大中长期流动性工具的运用与搭配，央行在整体上依然实现了资金面的净投放。

【操作建议】

央行10月买债规模500亿元，较上个月小幅提升，整体少于预期，昨日盘中债市下跌或包含了对这一因素的博弈，反映市场对买债规模并不乐观，因此这一结果或已经反映在市场定价中，对市场影响偏利空出尽,落地后30年债券利率有小幅下行。不过当前利率已经接近9月底前高，配置价值相对有所提升，不过短期债市仍缺乏突破震荡的驱动因素，或仍难摆脱窄幅震荡。单边策略上建议减少左侧操作，暂时观望，关注债基赎回费新规落地情况。期现策略上，建议关注2603合约正套策略。