国债期货：长债受债基赎回新规落地预期扰动 曲线小幅走陡

【市场表现】

国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.33%报115.160元，10年期主力合约跌0.08%报108.220元，5年期主力合约持平于105.980元，2年期主力合约涨0.01%报102.422元。银行间主要利率债收益率以上行为主。10年期国开债“25国开15”收益率上行0.65bp报1.8800%，10年期国债“25附息国债16”收益率上行0.50bp报1.8180%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率上行1.20bp报2.1720%。5年期国债“25附息国债03”收益率上行1.05bp。

【资金面】

央行公告称11月25日以固定利率、数量招标方式开展了3021亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3021亿元，中标量3021亿元。Wind数据显示，当日4075亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1054亿元。25日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展1万亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期。鉴于11月有9000亿元MLF到期，当月央行MLF净投放规模将达到1000亿元。周二资金面平稳向宽，主要期限回购利率低位徘徊，存款类机构隔夜回购利率微降并停留于1.32%附近。匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价亦仍在1.3%，供给规模接近两千亿元人民币；非银机构质押信用债融入隔夜资金，报价降至1.4%附近。资金面整体维持平稳偏宽态势，考虑到本周适逢月末时点，仍需关注央行后续投放力度及资金变化情况。

【操作建议】

11月股市进入震荡调整期，债市也并未继续明显走强，背后原因或主要为市场对进一步宽松预期不强，难以形成做多主线逻辑，缺乏进一步驱动。叠加当前债市赎回新规落地预期持续压制30年国债，导致这一段期限利差小幅走陡。短期债市处于箱体震荡阶段，10年期国债活跃券250016.IB的波动区间可能仍在1.8%-1.83%窄幅波动，T2512波动区间或在108.3-108.6，T2603波动区间或在108.1-108.4，昨日已震荡至区间下沿，关注当前位置的支撑性。未来可能打破震荡的驱动因素或包括，债基赎回费新规落地、月底公布央行买债规模、11月经济数据公布等。单边策略上建议区间操作。移仓策略，跨期价差加速下行符合预期，建议空头投资者可以适当加快移仓步伐。期现策略，关注2603合约正套策略。