国债期货：资金面转松 期债走势分化

【市场表现】

国债期货收盘走势分化，30年期主力合约跌0.21%，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约涨0.06%，2 年期主力合约持平。银行间主要利率债收益率涨跌不一。截至 17：00，10 年期国开债“25 国开15”收益率上行 0.3bp 报 1.8725%，10 年期国债“25 附息国债 16”收益率上行 0.3bp 报1.8100%，30 年期国债“25 超长特别国债 06”收益率上行 0.75bp 报 2.1535%。5 年期国债“25 附息国债20”收益率下行0.5bp，7 年期国债“25 附息国债 18”收益率下行 0.63bp。

【资金面】

央行公告称，11 月 20 日以固定利率、数量招标方式开展了 3000 亿元7 天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量 3000 亿元，中标量 3000 亿元。Wind 数据显示，当日 1900 亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放 1100 亿元。银行间市场周四资金面转松，主要期限回购利率均有回落，存款类机构隔夜回购利率再跌超 5bp 至 1.36%附近；非银机构质押信用债融入隔夜资金，报价在 1.50%左右。隔夜供给非常充裕，价格回落幅度也比较明显，税期影响结束后资金面恢复偏松态势。

【消息面】

住房城乡建设部建筑节能与科技司副司长张雁表示，要把城市更新摆在更加突出的位置，系统推进好房子、好小区、好社区、好城区“四好”建设，为人民群众高品质生活、新业态新产业发展提供空间载体，为城市高质量发展提供有力支撑。住房城乡建设部已经印发城市更新规划编制导则和手册，指导各地依据城市体检结果，科学制定城市更新专项规划。

【操作建议】

昨日期债走势分化，受到稳地产政策预期升温的影响，超长债有所回调，不过利率上行幅度在1BP左右，5-7 年国债利率表现较好，可能与大行配置需求有关，关注月底公布的央行购债情况。短期长债在1bp以内窄幅波动，缺乏进一步驱动的情形下，债市行情可能延续窄幅震荡。TL2512 波动区间或在115.9-116.7。未来突破箱体区间震荡的边际驱动可能有：一是债市赎回费新规靴子落地；二是11 月经济数据；三是12月政治局会议对明年政策的表述。单边策略上建议区间操作。