国债：期债初获技术支撑转向震荡走势

【行情复盘】近一周国债现券收益率震荡小幅上升。国债期货主力合约除TL微涨外均下跌。成交持仓方面，TS成绩成交持仓均上升，TL成交下降持仓上升，其他品种成交上升持仓下降。

【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债共计发行4418亿元，数量27只，净融资额1475.3亿元。净融资速度近期未明显加速，继续关注财政政策和国债发行情况对流动性和债市的影响。消息面上看，10月工业增加值、固定资产投资、社会零售消费增速均继续下行，除消费外均弱于预期。分项显示除高基数因素影响外，投资对经济拖累加大。10月CPI同比上涨0.2%表现超预期，PPI同比跌幅收窄至2.1%，通缩压力继续缓和。10月社融增量创一年最低，表现弱于预期，贷款季节性回落，其中居民短贷和中长贷均维持低位。政府融资走弱同时拖累社融表现。央行近一周公开市场操作净投放流动性6262亿元，短端资金成本小幅上升后回落。同时央行三季度货币政策报告显示，其弱化对新增贷款放缓担忧，称金融总量增速下降与经济从高速向高质量发展一致，将综合运用多种工具，保持社会融资条件宽松。其他方面政策变动依然不大。此外，临时拨款法案在国会参众两院通过后，总统特朗普签署，美国史上最长政府停摆结束。总体上看，国内经济修复速度继续放缓，基本面关键依然是需求，特别是内需情况，消费稳定、投资走弱，而外需和通缩风险缓和。政策暂时无变动。海外方面，联邦基金利率对美联储12月降息预期降至50%附近。美债收益率维持震荡但美元指数震荡走弱，人民币汇率再度走升。地缘政治风险继续缓和为主，市场避险情绪稍有放大。

【市场逻辑】经济基本面暂时没有利空，但再通胀存在利空。货币和财政政策变动不大，未来需求端政策依然是关键。消息面仍处于真空期，破局需等待市场焦点转向12月重要会议。汇率仍有利多，避险情绪影响偏多。资金面无明显影响，债券净供给利空不强。长期来看，资产荒逻辑结束后，核心正转向通缩缓和后名义增长速度反弹风险。期现方面，TS和TF基差有走升迹象，T和TL暂时转向稳定。IRR方面暂无明显机会。跨期方面，T、TL次季-隔季合约价差低于5%历史无套利区间，未来主要仍需等待11月末季节性机会。曲线方面，期限价差多总体走平，暂时维持观望，等待长期形态方向重新确认。

【交易策略】策略方面，期债技术面企稳力度仍需要继续关注，维持观望或准备短线做多，并注意控制风险。TS压力102.600-102.610，支撑102.218-102.228；TF压力106.320-106.340，支撑105.115-105.135：T压力109.205-109.255，支撑107.045-107.095；TL压力121.54-121.64，支撑113.56-113.66。