供应压力明显 郑棉短期以震荡略偏弱走势对待

1、供应端：全球棉花产量预期调增，主要增幅来自美国及中国，国内新棉采摘接近尾声，季产年销的特性决定当前棉花供应压力较大。

2、需求端：10月服装鞋帽、针、纺织品零售额当月值环比增加，同比增幅反超社零，纺织企业开机负荷保持相对稳定。

3、进出口：中美关税税率下调或令当前我国纺服产品出口承压现状有一定改善。

4、库存端：棉花商业库存数量快速增加，增速斜率为近年来同期最快，纺织企业产成品库存环比开始下降。

5、国际市场方面：USDA11月报发布，全球棉花产量预期值调增，供应承压，宏观层面仍有扰动。阔别已久的USDA月报终于发布，报告环比调增2025/26年度全球棉花产量预期值52.3万吨到2614.5万吨，增幅主要来自于中国及美国。其中美国棉花产量预计为307.4万吨，环比调增19.6万吨；中国棉花产量预计值为729.4万吨，环比调增21.8万吨。在此基础上2025/26年度全球棉花期末库存相应调增，库销比上调，供应压力增加，2025/26年度全球棉花供需格局或较此前预计更为宽松。宏观层面来看，美国政府结束史上最长停摆，但降息预期仍有反复，美国10月CPI数据未能如期公布，12月的美联储降息预计较此前相比略有回落，美联储12月降息25bp概率降至接近50%，商品价格承压。综合来看，UDSA月报发布后，给予市场一定指引，全球棉花产量预期值环比调增基本在市场预期范围之内，短期仍是供应压力高峰期，宏观与基本面均有扰动，预计美棉仍承压运行为主，上行需要更多驱动。

6、国内市场方面：新棉采摘、交售进入尾声，库存快速增加，短期供应压力较大。本周郑棉期价重心小幅下移，我们认为，供应端的压力是当前主要影响因素。本年度新疆地区棉花产量预计在700万吨以上，新棉采摘、交售进入尾声，棉花加工量已经超过300万吨，公检量接近300万吨，棉花商业库存两周时间增加120余万吨，棉花供应量快速增加，当前棉花供应压力较大，并且供应压力高峰期仍将持续一段时间。我们认为下方有一定支撑，支撑在于成本与预期。本年度收购成本基本固化，南疆地区收购成本高于北疆，新棉收购成本大多在14000-15000元/吨左右，成本端升水当前期价。预期方面，随着时间推移，棉花供应压力会逐渐减弱，而且全年度范围来看，本年度棉花供需格局并非十分宽松，库销比预计同比下降。不论是基本面或者宏观预期，与此前低位时刻相比，再度恶化概率均偏低。综合来看，短期供应压力明显，郑棉上方承压，或有一定调整，但幅度预计有限，短期以震荡略偏弱走势对待，等待时间换空间。

（来源：光大期货）