市场多空因素交织 液化石油气短期或延续震荡运行

市场分析

本周LPG期货市场表现：近期LPG盘面呈现窄幅震荡走势，市场驱动有限。PG主力合约周度跌幅录得0.49%。

供应方面：整体来看，海外LPG供应相对充裕，中东与北美出口维持高位，且后续还有进一步增长的空间。美国方面，参考船期数据，美国10月份LPG发货量预计在576万吨，环比增加10万吨，同比去年提升21万吨。在今年LPG出口终端扩建项目投产后，美国出口能力获得进一步提升，11月份发货量目前预计在631万吨。此外，美国10月份对中国LPG发货量预计在65万吨，环比减少24万吨，同比去年下降51万吨。随着中美贸易谈判顺利落地，24%的对等关税继续延期，美国货源的供应风险暂时缓解。但从趋势上来看，国内买家已经更多转向中东货源。中东方面，参考船期数据，中东10月份发货量在401万吨，环比减少35万吨，同比提升8万吨。中东11月目前观察到的发货量预计在388万吨。其中，伊朗10月份发货量为99万吨，环比持平，同比增加4万吨。美国对伊朗的相关制裁还在持续加码中，但目前来看伊朗货源供应尚未受到实质性影响，11月份截至目前的发货量预计在13万吨。从趋势上看，5月份开始欧佩克逐步放松减产、提高原油生产配额量，中东LPG供应有望跟随原油增长，沙特也在通过压低CP官方价格来吸引长约客户。国内方面，由于部分装置检修的缘故，参考隆众资讯数据，本周液化气商品量总量为51.9吨左右，周环比降1.93%。进口气则保持相对充裕。参考船期数据，我国10月份LPG到港量目前预计在303万吨，环比9月减少10万吨，同比去年提升9万吨。11月份到港量目前预计在273万吨。

需求方面：随着冬季来临，国内燃烧端需求边际改善，但增长力度有限，下游按需采购为主。与此同时，化工需求方面，整体基本盘得以保持。随着沙特下调10月CP价格，原料成本降低后下游化工利润与采购需求边际改善。整体开工负荷来到75%左右，但由于贴水偏高支撑到岸成本，丙烷制丙烯理论利润仍在负值区间，PDH原料需求后续增长空间或有限。碳四方面，10月份国际原油震荡下跌利空市场心态，国庆假期后国内油品需求下降，烷基化油量价齐跌，导致醚后碳四市场弱势运行。值得一提的是，随着丙烷对石脑油价差降至低位，经济性优势显现，亚太地区部分裂解装置增加对LPG的采购需求，对LPG市场形成一定支撑。

库存方面：参考隆众资讯数据，截至本周中国液化气港口样本库存量为298.41万吨，环比减少11.31万吨，降幅3.65%；与此同时，本周中国液化气样本企业库容率水平在25.74%，环比增加0.01%。

整体来看，LPG自身供需格局保持宽松，海外供应仍较为充裕，中东与北美出口维持高位，且未来还有进一步增长的空间。但与此同时，市场支撑因素同样存在。一方面，LPG对石脑油价差收缩后刺激裂解装置的替代需求；另一方面，由于贴水偏高，虽然CP官价下调但到岸成本仍较为坚挺。整体来看，当前LPG市场多空因素交织，矛盾相对有限，市场短期或延续震荡运行。

策略

单边：中性

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

风险

油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等

（来源：华泰期货）