国债期货：股市走强压制债市情绪 期债宽幅震荡后多收跌

【市场表现】

国债期货低开后宽幅震荡多数收跌，30年期主力合约跌0.14%，10年期主力合约跌0.06%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约持平。银行间主要利率债收益率多数上行，10年期国开债“25国开15”收益率上行0.4bp报1.9370%，10年期国债“25附息国债11”收益率上行0.45bp报1.7570%，30年期国债“25超长特别国债02”收益率上行0.25bp报2.1075%。

【资金面】

央行公告称，10月15日以固定利率、数量招标方式开展了435亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量435亿元，中标量435亿元。Wind数据显示，当日无逆回购到期，据此计算，单日净投放435亿元。资金面方面，银行间市场周三资金面继续充沛无虞，存款类机构隔夜回购利率继续在1.31%低位盘整。非银机构以信用债为抵押借入隔夜，报价低至1.4%下方。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.665%，较上日变化不大。央行月内再次进行买断式逆回购操作，同时公开市场操作维持小幅净投放，令流动性充盈，在央行呵护下预计月底缴税前资金面仍会处于宽裕状态。

【基本面】

中国9月PPI同比下降2.3%，预期降2.4%，前值降2.9%。中国9月CPI同比下降0.3%，预期降0.1%，前值降0.4%。国家统计局解读2025年9月份CPI和PPI数据称，9月份，消费市场运行总体平稳，居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.1%，同比下降0.3%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大。全国统一大市场建设纵深推进，市场竞争秩序持续优化，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比继续持平；同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点。央行公布最新数据显示，今年前三季度中国人民币贷款增加14.75万亿元，人民币存款增加22.71万亿元。前9个月社会融资规模增量累计为30.09万亿元，比上年同期多4.42万亿元。9月末，广义货币(M2)余额335.38万亿元，同比增长8.4%。狭义货币(M1)余额113.15万亿元，同比增长7.2%。流通中货币(M0)余额13.58万亿元，同比增长11.5%。前三季度净投放现金7619亿元。

【操作建议】

昨日股债跷跷板继续上演，期债受股市强势压制走弱，债市仍对经济数据反应钝化，更多受风险偏好和机构行为影响，市场交投偏谨慎。接下来债市是否继续修复具有不确定性，一方面关注基金赎回费新规落地情况，二是关注市场风险偏好变化，三是中美关系仍可能出现反复。不过当前资金面基调宽松和长短期限利差回归正常水平也制约长债下跌的幅度，如果10年期国债利率上行至1.8%以上区间配置价值有所回升，而利率下行至1.75%、1.7%这些点位仍可能面临阻力。短期期债预计继续区间震荡，T2512震荡区间可能继续维持在107.4-108.3，建议以观望为主等待超调机会。