供需格局保持宽松 液化石油气缺乏上行驱动

市场分析

本周LPG期货市场表现：近期原油价格反弹，然而LPG自身基本面驱动不足，前期价格反弹引发负反馈，市场再度转为弱势运行状态。PG主力合约周度跌幅录得1.41%。

供应方面：整体来看，海外LPG供应相对充裕，中东与北美出口维持高位。美国方面，参考船期数据，美国9月份LPG发货量预计在566万吨，环比增加10万吨，同比去年提升13万吨。今年LPG出口终端扩建项目投产后，美国出口能力获得进一步提升。关税降低后，我国对美国货采购一度有所回升，但同比下行趋势维持，大部分转向中东等其他货源。参考船期数据，美国9月份对中国LPG发货量预计在56万吨，环比前一个月减少21万吨，同比去年下降78万吨。值得一提的是，10月、11月目前观察到美国对中国发货量分别在111和140万吨，反映11月12日关税暂停期到期前的集中采购，以规避潜在不确定性。中东方面，参考船期数据，中东9月份目前观测到的发货量在406万吨，环比减少10万吨，同比提升13万吨。其中，伊朗9月份发货量为76万吨，环比减少1万吨，同比下降20万吨。伊朗由于制裁的缘故，船舶经常关闭AIS信号，船期数据存在较大波动，需要持续跟踪与修正。从趋势上看，5月份开始欧佩克逐步放松减产、提高原油生产配额量，中东LPG供应有望跟随原油增长，10月份发货量或进一步提升。国内方面，炼厂商品量变动幅度有限。参考隆众数据，本周国内炼厂液化气商品量为53.92吨左右，周环比增0.13%。进口方面，9月份LPG到港量目前预计在313万吨，环比8月增加10万吨，同比去年减少12万吨。

需求方面：随着夏季结束，国内气温降低，燃烧终端需求存在季节性改善预期。然而，节前下游虽有一定补货需求，但终端燃烧消费表现一般，市场未出现大量囤货的情况，上游多根据供应及库存情况小幅波动，优先降库存为主。化工需求方面，整体基本盘得以保持。但近期随着LPG原料成本回升，PDH装置利润明显下滑，部分装置开始检修，整体开工率前期从高位显著下滑，本周再度出现回升，目前来到73%左右，预计未来需求端变动幅度有限。

库存方面：参考隆众资讯数据，截至本周中国液化气港口样本库存量为313.66万吨，环比下降9.73万吨，降幅3.01%。本周港口到船下降，另外部分资源流入非样本企业，进口资源补充不足。且整体需求小幅提升，带动港口库存去库；与此同时，本周中国液化气样本企业库容率水平在26.55%，环比增加0.71%。

近期LPG盘面触及4500元/吨关口后连续回调，市场再度进入弱势运行状态。从基本面来看，LPG自身供需格局保持宽松，海外供应仍较为充裕，中东与北美出口维持高位，我国LPG到港量与港口库存较多。此外，LPG原料成本增加后下游化工利润再度收缩，导致PDH等化工终端需求增长受限，而进入秋季后燃烧终端消费改善乏力，市场缺乏利好因素刺激。往前看，由于自身估值不高，PG盘面经过回调后下方空间或有限，但缺乏上行驱动。

策略

单边：中性

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

风险

油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等

（来源：华泰期货）