库存压力逐渐显现 纸浆短期或难脱离底部

市场要闻与重要数据

期货方面，截止周五收盘，纸浆2511合约收于5016元/吨，相比上周下跌2元/吨，跌幅0.04%。现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价5610元/吨，较上周下跌15元/吨，现货基差SP11+594，环比下跌13；本周山东地区俄针现货均价5110元/吨，较上周下跌5元/吨，现货基差SP11+94，环比下跌3。

国际方面，据UTIPULP数据显示，2025年8月欧洲化学纸浆消费量70.08万吨，同比上升2.35%；欧洲化学纸浆库存量70.78万吨，同比上升11.34%。库存天数26天，较去年同期上涨3天。

国内方面，据卓创资讯不完全统计，本周1地区及8港口（保定地区、天津港、日照港、青岛港、常熟港、上海港、宁波港、高栏港及南沙港）纸浆合计库存量环比下降4.46%，降幅扩大2.43个百分点，总体出货速度平稳。

市场分析

供应方面，海外主要阔叶浆厂相继公布外盘报涨、减产及转产计划，对市场情绪有一定提振作用。不过市场反馈9月美金盘实际成交不佳，且当前减量对整体供应格局改变有限，全球供应压力仍存。国内上半年纸浆进口量维持高位，三季度进口量如预期回落。不过国内港口去库速度低于预期，港库长期维持高位，供应宽松格局仍未发生实质性改善。需求方面，今年以来欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现。国内需求疲软成为压制浆价的核心因素。尽管今年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，纸张仍处于过剩状态，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩。当前进入行业传统旺季，但下游纸厂原料采购心态谨慎，延续以量定采的模式，尚未出现大规模备货行为，关注四季度旺季需求的实际落地情况。

策略

中性。当前纸浆基本面改善不足，产业链整体缺乏利好驱动，叠加近月合约受到布针仓单的压力，短期浆价或难脱离底部，预计延续低位震荡。

风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

（来源：华泰期货）