市场供应压力增加 预计生猪短期弱势运行为主

本期观点

行情回顾：2025年第39周，期货端：生猪期货主力合约LH2511周内弱势运行，截至周五收盘12575元/吨，周跌幅1.95%。

现货端：全国生猪出栏周度均价12.56元/公斤，周环比跌幅2.15%，同比跌幅29.97%。河南生猪出栏周度均价为12.76元/公斤，周环比下跌0.29元／公斤。白条均价16.51元／公斤，周环比跌幅1.99%，同比跌幅29.10%。

基差（河南）：9月26日，85元/吨。

供给方面：按照生猪产能变化，受2024年11月份母猪存栏在4080万头和养殖效率高企影响，9月份国内生猪供应过剩态势十分明显，临近月末，规模场为完成出栏计划维持高位供应，同时前期压栏的大体重猪源也在陆续出栏，进一步增加市场供应压力。

需求方面：进入9月，虽然是传统猪肉消费旺季，但整体需求增量依旧有限。今年中秋、国庆时间重合，需求窗口期较短，旺季启动缓慢，未对猪价形成有力支撑，同时，禽肉、鸡蛋等替代品价格优势突出，抑制猪肉消费增长空间。

政策方面：农业农村部等部门多次召开生猪产能调控座谈会，要求头部企业带头控制产能，包括调减能繁母猪、降低出栏量、控制出栏体重等，并配套了严控信贷投放、减少补贴等财政金融措施，头部企业迅速响应，但产能调控效果兑现尚需时日，预计要到2026年二季度后有所兑现。

策略建议

短期来看，供需严重失衡，除供需基本面外，二育、政策等影响因素也很难对猪价形成有力支撑，生猪现货价格预计维持偏弱震荡为主，盘面若无重大利好因素刺激，2511合约随现货弱势运行为主。

长期来看，当前能繁母猪存栏量虽仍超出正常保有量，但在政策综合调控下已进入收缩阶段，若产能调减计划顺利实施，预计到2026年年中，生猪出栏量将出现转降拐点，从而缓解供给压力，为猪价回升提供支撑。关注远月09合约的做多机会。

风险因素：集团场市场出栏节奏变化